咋看核酸常态化？医药资产最新估

作者：张馨予

医药生物|咋看核酸常态化？医药资产最新估值

一、本周回顾与周专题：

本周（5.4-5.6）申万医药指数上涨 0.16%，涨跌幅位列全行业第 8，跑赢沪深 300 指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们梳理了常态化核酸检测的政策推进及产业链相关标的，分析了医药各子领域的估值变化及“4+X” 赛道下医药资产的当前估值，发现各领域估值已进入自 2018 年以来的历史低位，期待触底回升；最后对 2021 年报和 2021 一季报亮点进行提炼。

二、近期复盘：

1 、本周表现：整体基调波动大、转换快、主线不明确。节前一周（4.25-4.29 ）申万医药指数下跌1.08%，相对弱势，整体节奏先跌后涨。结构上，近期有望进展的新冠小分子阿兹夫定条线和君实生物、未明原因肝炎主题、部分消费医疗叠加一季报，这三个方向表现较好。4.29 大反弹表现有分化，核心票和主题票表现一般，前期无关注度的超跌有基本面但也有明确担忧的非核心中小票表现较好，尤其以很多超跌科创为代表。节后两个交易日（5.5-5.6 ）医药表现先涨后跌，但相对强势，大票相对较弱，表现最好的还是疫情线（尤其是核酸常态化条线、及部分新冠小分子及供应链、中药抗疫等），必选消费复苏类也有一定延续性比如部分消费医疗及药店类，中药也有起色，中小市值有一定持续性。另外，CXO 整体承压。

2 、原因分析：影响近期医药走势的两大因素包括市场整体不稳定带来的情绪波动进而影响的短期极端买卖行为（影响风格）、疫情走势及防疫政策态度带来的预期变化（影响未来业绩调整认知），暂时不好锚定，整体比较混沌，以短期博弈为主。节前一周，市场在交易疫情复苏预期及防控政策优化，整体复苏逻辑较好，医药消费品在跟随别的行业短期博弈复苏逻辑叠加一季报表现走出个股分化。疫情线越来越内卷聚焦，聚焦在近期有望进展的新冠小分子阿兹夫定条线和君实生物上。另外，主线不明确但市场有需求的时候便炒主题，节前落脚点是未明原因肝炎主题。节前市场大波动中，核心票和主题票不太行，前期无关注度的超跌有基本面但也有明确担忧的非核心中小票表现较好，交易的是超跌反弹，跌的多筹码干净。节后两个交易日，受外围影响，市场继续波动，再次强调严格的防疫态度阶段性让市场转向疫情线，尤其是核酸检测高频常态化主题，这个主题是由各地陆续开展 48-72h 持续高频全民核酸检测发酵而来，虽然产品价格未来还要降、也牵扯可能性应收账款等问题，但代表防疫政策发展的一个方向，市场还是会识别，同时也是叠加了超跌反弹找主线需求。5.6 日最后整个疫情线的其他中小市值也被带动。过去复苏线和疫情线是跷跷板关系，这次强调严格的防疫态度后，必选消费还可以，像消费医药、药店等必选消费复苏逻辑还在延续。中药开始走强，前期一些股性较好的辨识度个股迎来连续涨停板，后续要跟踪，至少这是医药里面政策阻力较小的方向。CXO 跌是因为美国政府可能“制裁海康威视”传言引发的连带担忧导致。

3 、当下展望：比较纠结，成长股属性在近期国内外经济大势影响的环境下比较吃亏，但未来 2-3 个季度业绩相对确定性和跌了近 10 个月后的筹码出清都具备比较优势，当下是两个因素的对抗，我们倾向于在今年后续医药确定性比较优势会强化。目前已进入业绩真空期，因疫情影响，今年业绩不能线性推导，需仔细评估，估值体系也不能简单以过去三年牛市来简单对比，超跌反弹后找主线，阶段性业绩还是王道，总体自下而上谨慎选股，寻求结构机会，重点关注疫情影响小且确定、低估值高增长个股。短期主线可以重点关注疫情线（核酸常态化、国产新冠小分子及供应链、中药抗疫等）、中药条线等，还有着眼长期等待大波动市场提供的优质资产超跌机会。

三、板块观点：

1 、从几年维度思考：过去 4-5 年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021 年下半年到 2022 年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。长期的 4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2 、中短期来看：见第二部分“当下展望”。

3 、配臵思路：

** 超跌折价：智飞生物。

** 新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物、广生堂、众生药业。（2）新冠疫苗：智飞生物、沃森生物、康希诺等。（3）中药抗疫：以岭药业、步长制药等。（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。（5）核酸常态化。

** 中药条线：（1）中药国改&激励：太极集团、同仁堂、华润三九。（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。（3）中药低估值高增长：康缘药业、健民集团、佐力药业、济川药业。

** 其他景气条线：（1）复苏类超跌医疗服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科；（2）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（3）仿制药 CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化 CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（4）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（5）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）；

（8）眼科消费：爱博医疗、昊海生科、兴齐眼药。

* 长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国世界杯2022预选赛积分榜、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。#徐志摩没有骗我# #财经# #投资#