曾靠行贿疫苗获批，成大生物能否成为“A拆A”第一股？

作者：张馨予

　　自从2018年长春长生生物假疫苗丑闻暴露后，辽宁成大生物股份(600201,股吧)有限公司（以下简称成大生物）逐渐占领人用狂犬疫苗市场。

　　据公开资料显示，成大生物为辽宁成大(600739,股吧)（600739.SH）旗下子公司，辽宁成大持有其超六成股权。此前成大生物曾欲于香港上市失败，此次公司拟在科创板上市，如若成功上市，成大生物将成为国内“A拆A”第一股。

　　然而，成大生物公司本身存在产品结构单一，抗风险能力弱的问题。且公司频频被爆出依靠行贿而获得疫苗审批的丑闻，成大生物真的能成为国内“A拆A”第一股吗？

　　A拆A第一股，曾欲香港上市失败

　　据了解，成大生物为辽宁成大旗下世界杯2022预选赛积分榜业务平台，截至2018年年底，辽宁成大持有成大生物60.54%的股权。2018年，辽宁成大实现税前利润9.83亿元，其中成大生物税前利润就高达7.19亿元。

　　辽宁成大采取“医药医疗健康产业与金融投资”双轮驱动战略，其中世界杯2022预选赛积分榜业务就是由成大生物负责开展。可以看出，成大生物对于上市公司2018年业绩有重要影响。

　　《每日财报》了解到，成大生物曾欲在香港上市，最后却以失败而告终。

　　2018年4月，港交所与全国股转公司签约合作，正式实施“新三板+H股”的上市新机制。签约现场，全国股转公司找了11家代表企业出席，成大生物位列其中。11家企业，每个都想成为“新三板+H股”的第一股。

　　10天后，成大生物率先召开董事会，通过赴港IPO议案。然而，千算万算，没有想到这“新三板+H股”第一股，被同为医药行业的君实生物（01877.hk）抢了先。

　　成大生物在这场港股IPO的长跑冲刺比赛中，较君实生物晚两个月提交招股书，便失去了应有的机会。2018年12月，君实生物在维多利亚港敲响了上市钟锣。

　　而成大生物直到次年7月才公告，鉴于市场环境的变化，决定放弃赴港上市。但市场普遍猜测，成大生物是因为机构询价不满意才放弃港股上市计划的。

　　《每日财报》对终止港股上市的真实原因，发函询问成大生物，公司只是表示，具体原因已经在《辽宁成大生物股份有限公司关于终止发行H股股票并在香港联合交易所上市的公告》中披露。

　　值得注意的是，成大生物的母公司辽宁成大是一家控股平台，旗下拥有医药、金融投资、贸易、能源开发等四大板块。据公开媒体报道，当辽宁成大旗下有板块亏损时，便将另一个盈利的板块推出来，融资上市，弥补亏损。

　　此次，辽宁成大推出成大生物，便是为弥补此前的亏损。公开资料显示，2013年辽宁成大发布公告，募集资金18.56亿元，用于投资新疆宝明油页岩综合开发利用项目。2019年年报显示，新疆宝明项目当年亏损4.32亿元，总资产56.10亿元，但负债57.38亿元，净资产-1.28亿元。

　　除此之外，去年辽宁成大的贸易板块收入锐减，负责贸易的企业税前利润仅9975万元，同比降幅高达52.9%。

　　对于《每日财报》关于“成大生物赚到的钱，是否会被用来补母公司和新疆宝明的窟窿”一问，成大生物只在回复中表示，“辽宁成大与公司是两个独立的公众公司”。

　　产品结构单一，市场空间有限

　　成大生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品包括人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗。狂犬疫苗为刚需疫苗，需求较稳定。

　　在长春长生假疫苗丑闻曝光，继而退出市场后，给成大生物带来了利好。成大生物补充了市场供给，现公司狂犬疫苗市场占有率为70%左右。值得注意的是，成大生物也面临着产品结构单一的风险。

　　成大生物营业收入主要来自于狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗两大产品。据招股书显示，成大生物2019年来自于狂犬病疫苗的营业收入为15.67亿元，占主营业务收入的比例超过九成；来自乙脑疫苗的营业收入为0.86亿元，占主营业务收入的比例约5%。

　　除此之外，根据Frost & Sullivan数据，我国人用狂犬病疫苗2016-2018年的市场规模分别为29.9亿元、30.1亿元和28.4亿元，整体呈现下降状态。

　　而成大生物的另一主营产品乙脑灭活疫苗，则受制于整体市场规模有限。我国乙脑疫苗分为减毒活疫苗和灭活疫苗两种，前者是免疫规划疫苗，2018年市场空间4.8亿元。

　　成大生物生产的乙脑灭活疫苗属于非免疫规划疫苗，虽然价格相对较高，但市场规模有限，2018年约为1亿元，与2017年持平。

　　虽然除这两大主营产品外，成大生物近年来也有不少在研产品。但据招股书显示，公司已获得流脑、流感、甲肝等5种常规疫苗临床批件，但其中除了双价肾综合征出血热疫苗（Vero细胞）已完成临床试验，其他产品均处于临床Ⅰ期或更早阶段。想要靠在研产品为公司贡献收入，还为时尚早。

　　靠行贿通过审批，涉多起医疗纠纷

　　2017年，落马的原国家食药监局官员尹红章，被公开法庭判决书。判决书中公开了9家药厂向其行贿的事实，其中就有成大生物。