和讯SGI公司|芯导科技面临前狼后虎的处境，5G换机潮能否使公司转危为安？

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

　　2022年5月2日，芯导科技最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了77分。

　　在整个考察期间，芯导科技SGI指数极差值为7，运行平稳，股价的表现与之天差地别，一年以来滚滚而下，几乎毫无回弹迹象，这种极端的差异背后反射了芯导科技目前哪些经营窘境？

和讯SGI公司|芯导科技面临前狼后虎的处境，5G换机潮能否使公司转危为安？

　　图：芯导科技和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　作为专精特新“小巨人”，芯导科技主营业务为功率半导体的研发与销售。公司功率半导体产品包括功率器件和功率 IC 两大类，产品应用领域主要以消费类电子为主，少部分应用于安防、网络通讯和工业领域。

　　在运营模式上，采用Fabless模式运营生产，产品生产环节的晶圆生产、切割和芯片封装、测试均委托大型专业集成电路委托加工商、代工厂进行，国科微(300672)主要专注于作为整个经营活动核心环节的芯片设计与研发。

　　在产品结构上，公司产品主要包括功率器件和功率 IC，应用于消费类电子、网络通讯、安防、工业等领域。公司功率器件产品主要包括 TVS（包括 ESD 保护器件）、MOSFET、肖特基等。功率 IC 产品主要为电源管理 IC。

　　目前，公司主要产品的应用领域聚焦于以手机、TWS、平板电脑、AR、VR、智能手表等为主的便携式、可穿戴式消费类电子领域。

　　一、业绩的压舱石：消费电子的拉动作用多大？

　　近年来，需求侧的爆发对半导体行业的催化作用日益显著，比如因疫情而产生的远程办公和学习，工业制造的自动化和数字化转型，汽车和电子产品的智能化升级。叠加集成电路产业正在经历第三次产能转移，国产替代持续加速进行，给中国本土企业带来了绝佳的市场机会。

　　芯导科技得益于半导体行业的繁荣，业绩表现良好。2021年公司实现营业收入约4.76亿元，同比增加29.13%；净利润约1.15亿元，同比增加54.42%，智能消费类电子作为产品终端运用的重心，对业绩增长发挥了关键的基础性作用。

　　首先，消费电子领域智能手机贡献巨大。根据IDC 预计，在 2020-2025 年预测期内，全球智能手机市场的复合年增长率(CAGR)将达到 3.6%，虽然智能手机爆发式增长的黄金时代一去不返，但是5G手机换机潮逐渐成为智能手机增量的强劲驱动力量，2021 年5G 智能手机出货量将占全球销量的 40%以上，到 2025 年将增长至 69%。

　　其次，可穿戴设备的普及带来更多的增收空间。随着智能手表、智能手环、TWS 耳机、智能眼镜等细分市场的需求释放，智能可穿戴设备市场规模逐年提升。

　　全球可穿戴设备出货量从2016年的1.02亿台增长至2021年的5.33亿台，年均复合增长率达39.2%。2021年全年可穿戴设备出货5.33亿台，同比增长20%。

　　此外，伴随着科技的进步和智能化浪潮，智能可穿戴设备的种类也在快速增加。智能可穿戴设备市场的快速发展对电源管理芯片提出了多样需求，为电源管理芯片市场发展提供了广阔的空间。

　　值得聚焦的一点是，根据年报资料，芯导科技积极推动产品升级迭代，开发出了效率更高、更智能化的全系列充电芯片。公司自称大电流开关充电器件，性能指标已媲美国外厂商，产品被手机平板等业界知名客户采用，为实现进口替代、自主可控做出了贡献。限于搜集资料有限，笔者也难以考证公司对大电流开关充电器件说明介绍的准确性和客观性。

　　二、营收两大支柱：TVS领域面临前狼后虎的处境？

　　从产品类型来看，功率半导体可以分为功率器件和功率 IC。功率器件是芯导科技的主攻领域，产品主要包括瞬态电压抑制二极管（TVS）、金属-氧化物半导体场效应晶体管（MOSFET）、肖特基势垒二极管（SBD）等，其中，芯导科技的TVS收入常年占全年营收60%上下，产品主要为 ESD 保护器件。

　　首先，拆解贡献了营收半壁江山的TVS市场，就芯导科技核心业务ESD 保护器件的市场格局而言，目前主要由欧美厂商主导，根据 OMDIA 发布的研究报告，全球前五大厂商分别为安世半导体（Nexperia）、意法半导体（STMicroelectronics）、商升特（Semtech）、安森美（ON Semiconductor）、晶焱（Amazing）。上述前五大厂商 2020 年销售额为 7.08 亿美元，占全球市场份额约为 67.12%。