“逃顶高手”李源海：今年不逃顶只找股

作者：杨超月

　　李源海，经济学硕士，2002年起进入基金行业，2004年9月至2005年10月任万家增强收益（原天同保本）基金经理；2006年2月至2009年8月，任申万巴黎盛利配置（爱基,净值,资讯）基金经理；2008年7月至2009年8月，任申万巴黎竞争优势（爱基,净值,资讯）基金经理。现任南方基金投资部副总监兼积极配置基金经理。

　　□本报记者易非深圳报道

　　历经多年“熊牛”考验，李源海的投资业绩可圈可点，尤其在沪深300指数下跌了65.95%的2008年，其管理的申万巴黎盛利配置混合型基金仅亏损-8.8%，表现了良好的抗跌性，被媒体誉为“最抗跌基金”。其同时管理的申万巴黎竞争优势股票型基金，自成立到其2009年7月底离任时止，净值表现在同期可比基金排名中也名列前茅。

　　不过遗憾的是，鉴于股票方向基金无一有正收益的情况，重量级基金评奖均选择2008年股票方向基金评选空缺。“没拿到金牛奖我完全可以理解，让基金持有人能够规避这样一场大股灾才是我最欣慰的。”李源海笑着对记者说。去年，南方基金投研体制成功转型，他与泰达荷银原投资副总监史博等作为德才兼备的人才被引入南方，李源海于今年1月底担任南方积极配置的基金经理。

　　海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。作为业内规模前列的南方基金，面对经济已从底部回升的2010年，新上任的李源海又有怎样的投资思路和感悟？

　　从β策略转向α

　　对于2010年的市场，李源海认为，今年的市场环境是经济复苏与政策收紧之间的博弈。剔除金融板块之后的估值水平并不低，融资融券、股指期货创新业务已经推出，而经济转型的任务艰巨，政策退出预期明确。这样来看，整体估值水平继续大幅上升的空间有限，市场难有趋势性机会，更多地表现为震荡态势。股价上涨驱动因素主要体现为，盈利增长的超预期、国家政策的扶持和跨区域的产业转移。

　　至于市场对欧美经济一会儿乐观，一会儿又因希腊债权危机悲观的态度，李源海显得颇为平静。他认为，欧美出现这么大的金融危机一定是其生活方式出现了问题，指望经济迅速恢复到从前并不现实。但考虑到政策刺激的强度和人们的预期适应，不必太悲观。像迪拜、希腊债权危机等问题，是经济复苏进程中遇到的波折，不会产生任何持久显著影响。

　　基于这种分析，李源海认为，中国对欧美出口会复苏，但保持以往增速的可能性待观察，增长点会更多地转向巴西、印度和俄罗斯等新兴市场经济体，目前这种势头正在显现。如果不在重大装备、服务领域取得突破，未来1年－2年我国出口再现2002年至2007年辉煌的希望不大，出口难以继续拉动中国经济发展超高速增长。

　　拉动经济增长的另一驾马车——投资再出现以前的高增长也有难度，在他看来，中国经济高速重工业化的过程基本完成，经济结构正在转型，经济增长未来更多地要靠内需消费和新兴产业。许多投资者担心高投资下降，导致周期性品种的价格下跌、销量难以提升，周期性企业盈利下降。银行、煤炭、有色等周期股这大半年的持续疲弱也表明了这一点。

　　李源海认为，宏观经济已从底部回升，政策将正常化，股票投资也要回归“常规”，综合平衡估值水平和企业的成长性。2010年不能像2009年那样买高弹性的股票，应该转为寻找盈利增长超预期的个股，即“从β策略转向α”，这也是南方基金今年的整体策略。

　　李是业内少有的有过投资银行经历的基金经理，再加上做过研究员，“这决定了我对上市公司比较了解。”他很自信。关注α、找寻盈利超预期的股票，李源海觉得市场转回到更适应价值分析的阶段。他一直认为，股市的投资收益归根结底来自于企业的盈利，其十年来形成的投资理念就是遵循从基本面出发，找寻有持续竞争优势、未来业绩增长稳定、公司管理透明的公司，结合资金供应状况决定的市场价值中枢进行合理配置。