券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓(8/20)

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

　　中联重科：拟21亿入主奇瑞重工进军农机产业，彰显公司积极转型升级决心

　　我们的分析与判断

　　(1)收购进军农机产业，彰显公司积极转型升级的决心

　　公司在2013 年年报里提出2014 年将全面落实工程机械、环境产业、农业机械、重型卡车、金融服务五大板块的战略布局。此次竞购奇瑞重工60%股权，充分彰显了中联重科积极转型升级的决心，如并购成功将成为公司正式布局农机产业的里程碑。公司手持现金充沛将为未来持续收购提供强力的保障，截至2013 年末达200 亿元，每股现金达2.6 元。

　　(2)奇瑞重工为国内农机领先企业，并购成功将成公司重要利润增长点

　　奇瑞重工成立于2011 年，主要经营农业机械、工程机械等。2013 年末总资产94 亿元，净资产30 亿元。近三年公司收入快速增长并实现盈利。2013 年营业收入和净利润分别为38.6 亿元和9066 万元；2014 年1-6月营业收入和净利润分别为21.1 亿元和1520 万元。营业收入位居国内农业机械企业前列。2013 年我国农机行业年产值达3600 亿元，市场较为分散，两家龙头企业福田雷沃、一拖股份2013 年农机收入均为110 亿左右；我们判断行业前5 位市场份额不足20%，市场集中度有较大提升空间。此次对奇瑞重工的并购可以使双方在财务、研发、品牌、供应链等方面发挥协同效应，将成为公司的又一利润增长点。

　　投资建议。

　　2013 年以来，公司加速全球资源配置的步伐，积极转型升级，坚定不移地推进五大板块和国际化战略，先后并购德M-TEC 公司、荷兰Raxtar公司。公司股价反应悲观预期，公司积极转型战略将有望修复公司估值水平。建议关注公司对资产负债表进一步的修复工作和转型进展。预计2014~2016 年EPS 分别至0.25 元、0.32、0.42 元，对应PE 为19、14、11 倍，维持 “推荐”评级。风险提示：存在标的股份被其他投资者竞购的风险；交易尚需获得国家商务部反垄断局的批准。

　　(银河证券陈显帆，王华君)

　　荣盛发展：投资收缩明显，销售积极应对

　　平安观点：

　　业绩稳步增长，结算毛利率略有下滑：由于去年末预收账款大幅增长公司结算资源丰富，上半年保持竣工完成全年竣工计划的33%，结算面积同比增长27%，由于南京等地结算比例增加，结算均价上升使结算金额同比上升34%。由于去年部分降价产品影响，公司毛利率略下滑2.74 个百分点。同时由于上半年销售面临压力，公司加大了费用投入，使净利润增长幅度低于收入增长幅度。下半年由于结算价格上升，预计毛利率将略有抬升，但费用对净利润的负面影响仍将持续。

　　销售完成度低，投资收缩明显：上半年由于全国房地产市场面临下行压力，公司上半年销售面积151 万平米，同比下滑15%，由于长三角区域占比提高，销售均价同比上升19%，使销售额同比持平，跑赢行业。但由于年初的乐观预计，上半年销售回款仅完成全年目标的33%。销售不及预期使公司投资收缩明显，开工同比下降30%，拿地仅完成年初目标的10%。预计下半年，一方面公司备货充足，将着力京津冀一体化区域性机会积极追求销售回款，另一方面公司将逐步加大新开工及土地储备的力度，但整体目标将转向资金平稳，新开工及土地投资都将以审慎为主。

　　资金状况大体平稳：上半年公司完成公司年初融资计划的63.7%，新增信贷融资额108 亿元，公司融资并未受到上半年行业资金紧缩影响。期末公司在手现金对一年内到期的长短期债务覆盖比例为45%，虽在同行业中比例偏低，但与公司往期相比仍处于均值范围。剔除预收账款后的资产负债率为71.5%，较去年末提高2 个百分点，资金情况大体平稳。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2014-2015 年摊薄后EPS 分别为2.12 和2.73 元，对应PE5.0x 和3.9x。公司业绩销量增长优于行业，且通过产业转型及管理升级积极应对行业变局，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：销售不及预期的风险。

　　(平安证券王琳，杨侃)

　　广发证券：上半年经营表现稳健，投行业务成最大亮点

　　1)2014h1 公司整体表现稳健，费用管控待加强

　　公司 2014h1 实现营业收入 46.34 亿元，归属于母公司股东的净利润16.75 亿元，同比分别上升 20.89%和 23.00%；EPS0.28 元，同比增长21.74%，ROE 为 4.74%，同比增加了 0.68 个百分点，整体表现稳健。公司上半年总资产杠杆率和主动杠杆率分别提高到 3.56 和 2.53 倍，跟年初的水平基本上处于持平的状态。此外，公司上半年在费用管控方面并没有体现出进步，业务及管理费用率提升至 49.07%，同比小幅增加了 1.24个百分点。

　　2)经纪业务总体下滑，投行业务大幅回暖