天风证券：给予大北农买入评级

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

天风证券股份有限公司吴立,林逸丹近期对大北农(002385)进行研究并发布了研究报告《大北农拟控股鲜美种苗，种业布局再下一城》，本报告对大北农给出买入评级，当前股价为7.3元。

大北农(002385)

事件：公司控股子公司北京创种科技有限公司拟收购广东鲜美种苗股份有限公司50.99%的股权，对应成交金额为1.52亿元。

大北农拟控股营收全国前五种子公司，种业实力有望进一步提升

广东鲜美种苗股份有限公司成立于2000年，是广东第一家“新三板”挂牌的种业企业，获评“新三板”创新百强公司，以广东特色高端丝苗米、大蔬菜种子、玉米种子等为主要业务。自2018年以来，鲜美种苗营业收入稳定位列全国种业前五强、民营种业头名榜单。鲜美种苗在国内种子国际贸易及进出口服务领域处于领先地位，蔬菜种子规模领先，水稻种子方面拥有较大潜力的青香A这一高端不育系以及配组而成的青香优033、青香优丝苗、青香优19香、青香优261等优质杂交稻品种。鲜美种苗2021年营业收入达10.12亿元，归母净利润达0.12亿元，本次交易整体估值2.98亿元，大北农拟以1.52亿元收购鲜美种苗50.99%股权，

鲜美种苗将纳入公司合并报表范围，同时鲜美种业做出业绩承诺——在2022-2024年的扣除非经常性损益的归母净利润三年累计达7,500万元。

大北农转基因育种技术领先，种业布局持续加强

公司在转基因领域积淀十余年，研发实力居于国内领先水平，且已获得转基因玉米品种的安全证书，先发优势显着。公司拥有DBN9858、DBN9936、DBN9501、DBN3601T等4个转基因玉米种子安全证书。

2021年公司通过关于向北京创种科技有限公司划转股权的议案，公司种业资产加速整合。2022年4月，公司拟收购具备多个玉米优良品种的种子公司云南大天种业有限公司51%的股权，加强玉米品种布局。结合此次收购鲜美种苗，公司种业布局再拓展。我们认为，公司转基因技术领先，种业品种布局持续增强，瞄准国内规模第一方向，有望把握种业变革机遇，成为国内领先的种子公司！

盈利预测与投资建议

我们预计在我国转基因玉米种子渗透到90%的情况下，公司转基因玉米性状有望占据约30%的市场份额，玉米品种有望达10%的市场份额，公司转基因玉米种子相关利润有望达10亿以上。公司转基因育种布局领先，品种拓展迅速。考虑2022年下半年生猪价格上涨、2023年公司种子业务加速放量等因素，我们上调公司2022年盈利预测，我们预计公司2022-2024年EPS为0.11、0.8、0.97元/股，前值为-0.05、0.8、0.97元/股。公司种业布局领先，有望把握种业变革机遇，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；出栏不达预期；转基因业务推广受阻

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.69亿，根据现价换算的预测PE为52.14。

最新盈利预测明细如下：

天风证券：给予大北农买入评级

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大北农（002385）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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