【干货】兴证医药首席孙媛媛路演实录：详解疫

作者：张馨予

内容整理自兴业证券大健康研究中心总经理孙媛媛于5月11日《首席解码：业绩向好！如何把握医疗投资主线？》路演文字实录。

路演核心观点：

整个医药医疗板块现在基本面优势明显，但预期又非常低，后续如果持续有疫情扰动，医疗的比较优势会更加明显，建议投资者当下密切关注医疗板块的投资机遇。

2021年从扣非净利润的增速排序可以看到，医疗服务>医疗器械>世界杯2022预选赛积分榜 >原料药>医药商业>中成药>化学制剂，整体来说，医疗服务和医疗器械这两个细分板块在有望保持比较稳定的成长性。

疫情扰动下，重点关注消费医疗的复苏以及业绩韧性强、受疫情影响小的细分板块，包括CXO、第三方医学实验室（ICL）、医疗新基建相关医疗器械等。

CXO板块上游供应链卡脖子和下游需求端产能回流的风险短期其实都没有特别大，中国CXO企业在全球还是有非常重要的地位，性价比和效率各方面都有明显优势。

医疗新基建的趋势未来依然会持续，将持续带来包括医疗设备、彩超、CT、检测等产业的升级迭代机会。

市场对于民营医院的政策担忧逐渐出清，持续看好有品牌连锁能力的医疗服务公司，真心为病人服务，做好健康管理的优质民营医院具备长期价值。

长期看医药医疗是黄金赛道，大幅回调超40%后已经释放了高估值的风险，公募持仓也处于近十年的低位，叠加坚实的基本面数据，医药医疗在当下的投资性价比突出。

以下是精华实录：

问题1：怎样看医药医疗板块2021年年报和2022年一季报数据？最看好哪些细分板块？

孙媛媛：第一，总的来看，医药板块在本土疫情的反复扰动下，在全行业来看比较优势非常强。从全行业对比来看，医药一季报在全行业里的利润增速排名前5，在大消费领域排名第1！从今年一季度在疫情扰动下的行业比较优势中可以看到，医药利润的确定性相对来说更高。

当然，从纵向来看，医药板块在一季度确实一定程度上受到了疫情的影响，一季度无论是收入还是利润端，相比2021年它的增速都有所放缓。但从全行业来看，它的韧性和比较优势还是非常强的。

第二，细分来看，2021年从扣非净利润的增速排序可以看到，医疗服务>医疗器械>世界杯2022预选赛积分榜 >原料药>医药商业>中成药>化学制剂，即细分板块里医疗服务、医疗器械的增速最快，其次是世界杯2022预选赛积分榜。

具体来看，排名第一位的医疗服务板块今年一季度收入增长48.44%，扣非净利润同比增长73.7%，表现非常亮眼，高增长的原因主要是医疗服务板块里包含CXO板块，同时也包含第三方医学实验室公司（ICL），CXO龙头公司的增速基本都在50%-100%甚至更高，ICL龙头增速基本上也在50%以上，这些是带动整个医疗服务板块呈现高增长的核心来源。

排名第二位的医疗器械板块，今年一季度收入实现23.5%的增长，扣非净利润同比增长9.65%，器械板块增速靠前主要是因为一季度本土疫情散发的原因，相关检测试剂、检测仪器、呼吸机、监护仪等医疗新基建相关产品需求持续保持高增，使得相关公司的业绩获得了快速释放。同时医疗器械里部分产品属于医院里病人非常刚需的器械，这部分也保持了不错的增速。

整体来说，医疗服务和医疗器械这两个细分板块在有望保持比较稳定的成长性。

问题2：怎么看待疫情对于医疗行业的影响？