天风证券：给予隆平高科买入评级

作者：杨超月

2022-05-07天风证券(601162)股份有限公司吴立,林逸丹对隆平高科(000998)进行研究并发布了研究报告《库存减值拖累业绩，看好种子龙头长期发展空间！》，本报告对隆平高科给出买入评级，当前股价为16.5元。

隆平高科(000998)

事件：

1）公司发布2021年报，2021年公司营业收入35.03亿元，同比增长6.47%，归母净利润6244.74万元，同比减少46.12%。

2）公司发布2022年一季报，营业收入9.05亿元，同比增长6.48%，归母净利润5445.85万元，同比增长34.38%。

2021年公司水稻种子总体平稳，玉米种子持续增长

2021年公司水稻种子销售收入13.04亿元，同比下降6.2%；玉米种子收入10.15亿元，同比增长2.7%；蔬菜瓜果种子2.87亿，同比下降2.6%；杂谷种子1.77亿，同比增长55%（公司子公司河北巡天的张杂谷在中国北部种植区年度推广总面积突破350万亩，较2020年250万亩提升40%）；向日葵(300111)种子0.89亿，同比下降22.6%。

海外巴西公司持续贡献投资收益，存货减值拖累业绩

2021年，公司转让隆平生物部分股权对公司利润产生4.16亿贡献，公司对于转基因企业的投资获得显著回报；巴西隆平盈利情况明显改善，贡献0.47亿投资收益。种子一旦保存时间过长，存在质量不达标的可能性，对于此类种子公司进行转商/计提跌价准备。2021年，公司计提约3.6亿存货跌价准备，对业绩造成拖累。我们认为，随着公司存货减值完毕，历史包袱得到进一步处理，公司22年库销比有望回归健康状态，消除减值对公司业绩的不利影响。

转基因技术储备领先，把握变革机会

2022年有望是转基因玉米种子元年。公司参股的杭州瑞丰已经获得安全证书，公司参股公司海南隆平成功研发出LP007等转基因优良性状，有望在2022年获得转基因安全证书。凭借领先的转基因技术和优良玉米品种储备，我们预计第一年公司在转基因种子销售领域市占率较高，有望通过瑞丰获得转基因性状授权的投资收益。随着转基因玉米种子渗透率的提升，公司利润有望进一步增长。

看好公司长期发展前景，继续推荐：

考虑到新冠疫情影响可能持续等因素，我们调整公司盈利预测，不考虑转基因玉米种子放量的情况下，我们预计公司2022-2024年EPS为0.11、0.23、0.32元/股（前值为2022-2023年0.33、0.45元/股）。若转基因玉米种子商业化落地，转基因玉米种子销售有望给公司带来新的利润增长点。

风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.64亿，根据现价换算的预测PE为38.37。

最新盈利预测明细如下：

天风证券：给予隆平高科买入评级

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为19.3。证券之星估值分析工具显示，隆平高科（000998）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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