[财经]梅花生物：味精价格持续改善，小品种氨基

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

梅花生物：味精价格持续改善，小品种氨基酸贡献业绩增量(2)

2019-07-26 13:54 互联网

　　为了应对玉米价格上涨，企业增加了对原材料采购价格的锁定，2019H1公司预付款增长近一倍，达 1.9亿元，主要为增加原材料的采购。

　　从产品毛利率来看，玉米成本的上涨对毛利率影响并不明显，2019Q2毛利率为 24.24%，环比下降 2个百分点，但是同比仍有 0.27个点的提升，主要是受益于味精等产品价格的提升。

　　盈利预测从当前价格推测，下半年味精价格整体稳定上行，呈味核苷酸需求仍比较旺盛。由于非洲猪瘟带来的去库存影响，苏氨酸、赖氨酸产品价格可能会持续低迷一段时间，小品种氨基酸仍将成为 2019年盈利的支柱产品。

　　公司于 2018年 7月实施了限制性股票激励计划，激励计划设定了2018年-2020年实现的营业收入分别不低于 122亿元、 145亿元、 170亿元，或 2018年-2020年实现的归属于母公司净利润分别不低于 10亿元、 12亿元、 15亿元。

　　我们认为今年完成股权激励目标是大概率事件，判断 2019年公司实现营业收入 142.52亿元，同比增长 12.68%，归母净利润 12.58亿元，同比增长 25.62%， EPS0.40元，当前股价对应估值 12倍，考虑到公司为味精及氨基酸行业龙头企业，给予 16倍合理估值，目标价 6.4元，给予买入评级。

　　风险提示玉米等原材料价格上涨较大，宏观经济波动带来下游需求变化较大，公司管理出现瑕疵。

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