健友股份：南京健友生化制药股份有限公司公开

作者：杨超月

南京健友生化制药股份有限公司

公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

评级结果：

项目本次级别评级展望上次级别评级展望

南京健友生化制药股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定

健友转债 AA 稳定 AA 稳定

跟踪评级债项概况：

债券简称发行规模债券余额到期兑付日

健友转债 5.03亿元 5.03亿元 2026/4/23

注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券

评级时间：2022年6月24日

本次评级使用的评级方法、模型：

名称版本

一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204

一般工商企业主体信用评级模型 V3.1.202204

（打分表）

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露

本次评级模型打分表及结果：

指示评级 aa 评级结果 AA

评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果

经营风险 B 经营环境宏观和区域风险 2

行业风险 3

自身竞争力基础素质 3

企业管理 2

经营分析 2

财务风险 F2 现金流资产质量 2

盈利能力 1

现金流量 2

资本结构 2

偿债能力 2

调整因素和理由调整子级

-- --

注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

分析师：杨涵崔濛骁邮箱：lianhe@lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228

评级观点

跟踪期内，南京健友生化制药股份有限公司（以下简称“公司”）在研发、产品种类等方面仍保持一定竞争优势，盈利能力在同行业中仍属较高水平。随着制剂产能的逐步释放以及制剂市场需求增长，公司制剂业务收入大幅增长，带动营业总收入和利润总额均有所增长，经营性现金流由净流出转为净流入，公司促进可转换公司债券转股，并偿还部分短期债务，债务负担有所下降，资本结构得到优化。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到原材料供应波动可能带来的公司成本端压力、汇率波动可能为公司海外收入带来损失，存货及应收账款持续增长，对营运资金形成占用、原材料价格波动较大使公司面临存货跌价风险等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。

未来，随着募投项目的建成投产、制剂业务规模的进一步扩大以及在申报和在研医药品种的不断上市，公司的综合竞争力有望进一步提升。

综合评估，联合资信维持公司主体长期信用等级为AA，同时维持“健友转债”的债项信用等级为AA，评级展望为稳定。

优势

1. 公司在研发实力、产品种类等方面，仍保持一定的竞争优势。2021年，公司研发投入 2.75亿元，同比增长24.28%。截至2021年末，公司共有在研项目66项，其中已申报及审批中的项目共计34项，主要研发产品包括抗感染、抗肿瘤等多个领域。截至2021年12月31日，公司持有美国药品生产批件57个。

2. 2021年，公司盈利能力保持在较高水平；公司制剂业务收入大幅增长，带动公司营业总收入和利润总额增长，经营性现金流由净流出转为净流入。2021年，公司主营业务毛利率、总资本收益率以及净资产收益率分别为56.72%、15.47%和19.69%，处于同行业中较高水平。2021年，公司制剂业务收入同比增长44.52%，在公司主营业务中的占比进一步提升，制剂业务收入增长带动公司营业总收入和利

地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）

网址：

润总额分别同比增长26.48%和31.61%。2021年，公司经营性现金净流入6.84亿元，由净流出转为净流入。

3.跟踪期内，公司推动可转债转股，资本结构得到优化。2021年，公司发行的可转换公司债券“健20转债”摘牌，合计转股金额7.79亿元，增加股本0.27亿元，增加资本公积7.77亿元；公司债务压力有所下降。

关注

1.原材料供应风险及汇率波动风险。公司生产成本中，原辅料成本占比达到90%以上，若原材料价格或供应波动，则会给公司带来成本控制压力。2021年，公司国外销售收入在主营业务收入中的占比为68.96%，人民币汇率波动可能带来不利影响。

2.2021年，公司存货及应收账款规模有所增长，对营运资金形成占用，存货存在一定跌价风险。2021年，公司存货和应收账款在流动资产中的占比分别为 70.63%和12.08%，存货和应收账款的规模及其在流动资产中的占比均较上年有所增长，对营运资金形成占用。截至2021年末，公司存货主要由肝素粗品等原材料、制剂等库存商品以及少量在产品和发出商品构成，近年来肝素粗品价格较高，若未来肝素粗品价格下降，需关注存货跌价风险。