诺泰生物新股报告：小分子CDMO高成长 多肽特色业
医药王班团队
目标价格区间：35.74- 47.65元
盈利预测与投资建议
预计2021-2023年公司的归母净利润分别为1.71/2.52/3.50亿元，分别同比增长39%/47%/39%。参考可比公司估值，给予20-40%折价，给予对应2021年44.51-59.34倍市盈率，对应公司整体估值76.09-101.45亿元，给予买入评级。
投资逻辑：
中国医药研发外包服务市场空间巨大，近年来加速成长：受益于产业转移与产业升级，海外CXO需求持续旺盛并且小幅加速，特别是在CDMO领域；随着中国医药研发创新浪潮的推进，本土医药创新外包服务需求快速扩张，国金医药大数据中心统计2016-2020年上市公司小分子CDMO板块收入分别同比增长22%/13%/22%/35%/39%，连续三年增速实现大幅提升。未来5年我们预计国内CDMO板块将逐渐迎来临床中后期开发和落地兑现的第一波需求高潮，市场空间巨大，需求旺盛，并且加速成长。
诺泰生物具聚焦小分子及多肽化学合成，定制研发生产（CDMO）主营业务空间大、高成长：公司专注于小分子及多肽化学合成，定制研发生产业务能力突出，高效、低成本开发出了多个化学小分子，多肽领域突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈，建立了固液相合成的多肽规模化生产平台，获得了国内外优质客户的广泛认可，业务不断高成长。硕腾、吉列德、前沿生物的多个CMO项目进入快速放量期，我们预计CDMO板块2021-2023年同比增速分别为46%/42%/41%。
自主研发产品逐渐开花结果：公司结合自身技术与研发优势，围绕糖尿病、心血管疾病、肿瘤等疾病领域，以多肽类药物为主、小分子化药为辅，自主进行高技术壁垒、良好市场前景的仿制药药品（原料药和制剂）自主研发产品的布局与开发，22-23年随着磷酸奥司他韦、利拉鲁肽产品等大品种的获批放量将实现加速成长。我们预计21-23年同比增速分别为31%/70%/40%。
IPO的发行规模和募集资金投向：拟发行不超过5330万股，不低于发行后总股本的25%。募集资金主要用于公司①医药中间体建设项目②多肽原料药技改项目③多肽药物及高端制剂研发中心项目④多肽药物研发中心。
风险提示：研发失败风险、海外疫情风险、汇率波动风险等。
正文
诺泰生物：聚焦小分子及多肽化学合成，业务不断实现高成长突破
01
公司基本情况
诺泰生物是一家聚焦小分子及多肽化学合成，研发创新驱动的生物医药企业，致力于通过技术创新解决药品研发及生产过程中的技术瓶颈、优化工艺路径，提供优质、高效、绿色、低成本的医药产品及服务，主营业务包括高级医药中间体、原料药和制剂的一体化研发、开发、合成、生产和销售。多年的积累和发展，逐渐形成了以医药定制研发生产（CDMO）为主，自主研发为辅的业务格局。
截至发行前，公司创始人、控股股东、实际控制人为赵德毅、赵德中兄弟，通过直接持股、间接持股，合计控制公司41.18%股份。二人具有多年企业管理经验，2004年开始涉足多肽药物领域。
核心经营、技术管理团队经验丰富丰富：公司核心技术管理团队具有较强的研发实力、深厚的研发积累和丰富的国内外知名科研单位和制药企业研发管理经验。①公司董事、总经理、杭州研究院院长金富强博士具有多年新药研发、管理经验，曾先后在中科院上海有机化学研究所、、美国杜邦公司研究院、美国施贵宝制药、美国赛普科制药、美国环球药物咨询等国内外知名研究机构任职。②公司董事、副总经理、杭州研究院副院长施国强博士具有多年新药研发、管理经验，1994年入选中科院“百人计划”，是首批14位入选者之一，曾先后在中科院上海有机化学研究所、美国斯克里普斯研究所、美国默克制药、美国 Anichem 公司等国内外知名研究机构任职。③公司副总经理、杭州研究院副院长姜建军博士具有25年多肽研发及大生产管理经验，曾先后在葛兰素史克制药、辉瑞制药等知名跨国制药企业任职。
02
收入和利润快速增长：CDMO和自主选择产品双轮驱动
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