中触媒：国内分子筛催化剂赛道的“民营心脏”

作者：杨超月

中触媒是国内领先的分子筛催化剂企业，环保政策下盈利快速增长

　　中触媒是国内领先的特种分子筛催化剂材料民营企业，依托技术和研发优势，自2008年成立以来推出移动源脱硝、钛硅分子筛等分子筛及非分子筛催化材料，业务包括分子筛及催化剂、非分子筛催化剂和催化应用工艺及化工技术服务三大系列，应用领域包括环保、能源、化工等多个领域。

　　自2018年以来，收入保持55%复合增速，净利润复合增速219.7%，因环保政策趋严，公司与全球汽车尾气催化龙头之一的巴斯夫建立长期合作伙伴关系，移动源脱硝快速增长贡献主要增量。

　　催化剂是化学工业的“芯片”，分子筛在环保、化工等领域具备发展前景

　　催化剂是化学工业的“芯片”，催化剂的研究和开发，是化学工业最核心的问题之一，据招股书披露，约有90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等多个领域。

　　移动源脱硝领域受益于国内“国六”环保政策推进，未来3年创造万吨级别市场，固定源脱硝政策驱动下打开新市场；化工、石化领域国产替代进程加速，环氧丙烷（HPPO）、己内酰胺等领域快速进展，炼油催化剂空间大，已突破的吡啶、烯烃异构化稳定；募投项目超前布局PDH、乙二醇、VOCs光催化等领域，并建设化工中试试验装置，研发到规模化途径打通，打开成长空间。

　　对标UOP，成长路径明确，广阔赛道中不可忽略的参与者

　　我们认为投资中触媒的逻辑有以下几点：1、全球环保政策下，移动源脱硝提供可预期的快速增长；2、围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破，拓宽视野，实现从零到一的突破；3、对标UOP，提供催化解决方案工艺包，形成的多元化盈利模式；4、以研发为基础，在更广阔的催化前沿领域进一步突破。

　　盈利预测和估值：中触媒已经发布2021年业绩快报，预计实现收入5.60亿元，同比增长37.94%，预计实现归母净利润1.32亿元，同比增长43.71%。根据我们对业务板块拆分，预计2022-2023年中触媒营业收入为8.57/12.16亿元，实现归母净利润2.16/3.03亿元。参考可比公司估值，并考虑未来3年收入增速预计将超过35%，按照PEG>

中触媒：国内分子筛催化剂赛道的“民营心脏”

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