深度：解析“并购之王” 丹纳赫的成功之路

作者：张馨予

2016 年公司将仪表业务剥离拆分成新公司 Fortive，并将 2015 年收购的世界上最大的生物分离产品研发公司Pall 注入上市公司，重组形成如今的四大业务平台，即生命科学，诊断，牙科，环境及应用解决方案。

图表2：丹纳赫现有业务平台

资料来源：丹纳赫官网，公司年报，方正证券研究所

1）生命科学业务：提供生物学和化学研究所需的高端设备和专业服务。2005 年，丹纳赫收购了 Leica 显微系统公司，正式涉足生命科学业务。第二年，丹纳赫又收购了Vision 系统有限公司，进一步扩大了业务范围。这些公司的收购为丹纳赫生命科学业务提供了高精度仪器、最佳解决方案和相关产品。2015 年，丹纳赫高价收购 Pall，从而增加了其生命科学业务的竞争力。2018 年，丹纳赫再次收购合成生物学巨头Integrated DNA Technologies, Inc。并于 2019 年 2 月收购GE life Sciences，成为近年公司最大一笔生命科学领域收购。

2）诊断业务：提供医疗领域适用广泛的分析仪器、试剂、耗材、软件、以及用于诊断疾病和做出处理决定的组织病理学实验室。为了搭建诊断业务平台，丹纳赫收购了多家公司，目前已经重组了重叠性业务，并入 Beckman Coulter、Leica Microsystems、Radiometer、Cepheid，四家子公司内。

3）牙科业务：致力于牙科技术和耗材的研发与生产，提供处理单元、手把件、牙科成像和诊断系统、牙科材料、正畸系统和感染控制产品等。2004 年，丹纳赫公司收购了登士柏牙科有限公司的 Gendex 和Kaltenbach & Voigt GmbH & Co KG (KaVo)，后者在牙科设备领域居于全球领先地位。2006 年，丹纳赫又收购了 Sybron 医疗设备公司，该公司产品种类齐全，包括多种牙科耗材和小型设备，这次收购使得丹纳赫得以覆盖正畸、根管治疗和种植等下游消费市场。

4）环境及应用解决方案：主要集中于水质分析、消毒和处理系统，以及相关解决方案。1996 年，丹纳赫收购了美国 Sigma 公司，从此进入水质市场。后来，公司又进行了一系列收购，最近一次是在 2007 年收购化学处理公司 (ChemTreat)。目前，丹纳赫在此领域拥有诸多知名品牌，包括哈希兰格 (Hach-Lange)、哈希超纯分析 (Hach Ultra Analytics)、特洁安(Trojan UV)、化学处理(ChemTreat)、布勒蒙太克(Buhler Montec) 以及麦克罗米特(McCrometer)。

图表3：丹纳赫主要子公司，及其产品和基本情况

业务板块子公司名称收购时间产品地点净资产（亿美元）收购价格（亿美元）
生命科学 SCIEX 2009年液相色谱、毛细管电泳、液质连用、生物质谱/MALDI质谱、基因扩增仪、蛋白/肽测美国 10.38 4.5
Molecular Devices 2010年唯恐读板机（酶标仪）、高内涵成像分析系统、FLIPRTETRA 高通量实时荧光检测分析系统、克罗筛选服务、AXON-膜片钳、试剂盒、配件及耗材美国 10.38 6.5
Pall 2015年纯水器、超纯水器、纯水机、超纯水机、蛋白质纯化系统、空柱管、生物过滤器、塑料制品、漏斗类、其他色谱配件、通用色谱配件美国 136 138
Phenomenex 2016年 HPLC/UHPLC、制备/工业色谱、GC、样品制备、毛细管液相色谱氨基酸、体积组排色谱、寡核苷酸美国 — —
Integrated DNA Technologies (IDT) 2018年自定义的基因合成、下一代测序、实时荧光定量PCR及PCR检测、序列的基因组编辑、微生物检测、核酸的检测与控制、OEM服务美国 20.8 —
GE Biopharma 2019年过程色谱硬件和消耗品、细胞培养基、一次性技术、开发仪器、消耗品以及服务美国 — 214
诊断 Radiometer 2004年血气检测、免疫检测、经皮检测POCT管理、血气采样器、血液学质量控制、、丹麦 6.8 7.3
Leica Biosystems 2005年复合光学显微镜、体视与宏观显微镜、共聚焦显微镜、手术显微镜、光学相干断层扫描仪、数码显微镜、电镜样品制备、显微镜摄像头、显微图像软件德国 4.29 4.5
Beckman Coulter 2011年实验室自动化系统、生化分析系统、免疫分析系统、血细胞分析系统、特定蛋白分析系统生化免疫一体化分析系统、尿液分析系统、微生物检测系列血站血型分析系统美国、 55.4 68
HemoCue 2013年血红蛋白分析仪等瑞典 — 3