国际对冲基金惊魂60天：做空者上天堂 做多者下
原油期货对冲基金做空者们近期表现得可谓出色。他们在5月初闪电出击，豪赌原油的下跌。一边大手买进原油期货的空头合约，一边做多美元压低石油价格。而在4月份曾经达到86美元搞掂的原油价格也十分“配合”地上演一出高空跳水戏码，从5月份开始一路下跌至6月方探底。
从5月到6月，短短六十天，对冲基金空头们在原油上的一仗赢得惊险而漂亮。
然而今年以来大宗商品市场上的对冲基金空头与多头,可用狄更斯笔下两部作品来形容：一边是“远大前程”，一边则是“荒凉山庄”。
统计过去12个月的美国原油期货，可发现其正价差导致期货合约的展期收益为负,这一点令投资者自年初迄今以来损失约13%。
上半年,原油不是表现逊于整体市场的唯一商品。截至7月上旬，标准普尔的高盛非能源指数年内迄今的回报为负8.5%。在该指数所涵盖的24种商品中,仅有七类商品期货出现逆价差,而且只有两类期货是长期持续处于逆价差状态。
对此，路透社的原油及能源研究专家John Kemp不得不感叹道：“上半年是个做空商品的好机会,在正价差的市场环境下,每个月通过延展空头仓位就能获利。”他指出，“养老基金和其他各种形式的多头就这样把钱输送给了商人、银行和空头们。”
最大输家则是专注于能源与基本材料的多头策略对冲基金,下降4.81%。其中，花旗前交易员Andrew Hall管理的大宗商品对冲基金在5月已跌逾10%。
踩着高盛的尸体做空原油
“入此门者,当放弃一切希望”,这是但丁《神曲》地狱篇中的台词，刻写在地狱之门上方。
如果高盛公司商品研究部门主管Jeffry Currie回想在他2010年初对石油的高调看多时,难免陷入到类似的绝望心境。
在2008年之前高盛一路唱多,直到油价创造史无前例的147美元天价,而在2010年初，Jeffry Currie更是断言，油价将上100美元。
而在今年以来，原油走势跌宕起伏， 1月初原油延续去年12月的上涨势头，一度收于83美元上方，实现连续十个交易日上涨，累计涨幅达14%，为1996年以来最长的单边上涨行情。但这一波行情未能持久——欧元区债务危机等诸多因素均加大了市场对原油需求的担忧，原油价格一路走低，至2月初最低至70美元下方。而在2月下半月原油一路走高，受到来自美国、中国以及欧洲等多个国家一系列良好经济数据的刺激，自4月末收于86美元上方，创下年内新高。但是随着5月份欧元区债务危机加剧，基金大幅减仓，油价一泻千里，从85美元上方暴跌至70美元下方，直到6月份方探底。
事实上，错判的不仅是高盛，各大机构在年初对今年原油的预期皆是一路看多，国际能源组织IEA认为，2010年全球原油供求大体平衡，油价走势将相对平稳；OPEC的研究则显示，2010年油价走势将向好，每桶80美元上方是合理的。美林银行则认为油价还有冲破100美元/桶的可能。
他们原本预期随着全球经济复苏,供需关系趋紧，以及商品价格的上涨,可以因看多商品而获益。但实际等来的却是价格区间波动和正价差严重侵蚀投资回报。大多数的多头投资者在2010年上半年蒙受损失。
然而，在一片看多中，对冲基金在5月初发起了沽空原油的总动员，空方以前所未有的投入开始对国际油价进行施压，这次，他们赢得很漂亮。
CFTC的数据显示，截至5月18日的一周，对冲基金正以8个月来最快速度卖空原油期货，纽约商品交易所原油期货投机性净多头寸为8.9万手，较前一周减少了32%，创2009年9月29日以来的最大降幅。而CFTC的投机性头寸正是对冲基金大展身手的隐身处。
此时，参与做空原油的对冲基金,主要是管理期货型对冲基金或事件驱动型对冲基金,研究显示，有些激进的对冲基金将沽空原油期货的资金量提高至基金资产的40%-50%，加之投资银行提供的4-5倍高杠杆融资,其沽空原油的规模高达基金资产的2.5倍。
为何对冲基金们选择在这个时候发起空头大进攻呢？
当其时，在5月25日，国际油价在亚洲市场已经跌至每桶68美元附近。在纽约市场，当地交易时间5月24日，主力合约7月份交货的轻质原油期货价格每桶上涨至70.21美元后，然后又重新跌回70美元线以下。
原油的大幅下降背后是多种不利经济因素的合力，投资者担心万亿美元的欧盟援助计划可能对于欧债危机的爆发于事无补，而欧洲各国未来限制预算的方案恐怕还会限制全球经济复苏进程，受此影响，欧元/美元跌至4年谷底。一系列负面因素的冲击打压油价从5月高位的85美元下滑15%。当时，美国的原油和油品库存也正处于20年来的高点。这些都构成油价接连遭遇打压的原因。
但是，当其时高盛也扮演了重要的角色，他以自己深陷“欺诈门”的代价，为对冲基金空头们赢得了一个宝贵的时间点。
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