江山欧派：2021年江山欧派门业股份有限公司公开

作者：张馨予

2021年江山欧派门业股份有限公司公开发行A股可转换公司债券2022年跟踪评级报告

CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明

除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。

本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。

本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。

被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。

本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。

中证鹏元资信评估股份有限公司

评级总监：

地址：深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼电话: 0755-82872897

中鹏信评【2022】跟踪第【234】号01

2021年江山欧派门业股份有限公司公开发行A股可转换公司债券

2022年跟踪评级报告

评级结果

本次评级上次评级

主体信用等级 AA- AA-

评级展望稳定稳定

江山转债 AA- AA-

评级日期

2022年06月16日

联系方式

项目负责人：张伟亚

zhangwy@cspengyuan.com

项目组成员：徐铭远

xumy@cspengyuan.com

评级观点

中证鹏元维持江山欧派门业股份有限公司（以下简称“江山欧派”或“公司”，股票代码：603208.SH）的主体信用等级为AA-，维持评级展望为稳定；维持江山转债（以下简称“本期债券”）的信用等级为AA-，同时继续将公司主体信用等级和江山转债信用等级列入信用评级观察名单。

该评级结果是考虑到：公司系国内木门制造行业龙头企业，仍具有一定的品牌效应，公司加强了代理商和经销渠道销售以应对下游市场的需求变化；同时也关注到，房地产行业的下行压力使得木门行业的产品需求承压，公司盈利能力下滑，面临较大的账款回收风险和产能消化风险。

未来展望

公司仍具有一定的品牌效应，具备规模化生产及短期内大批量供货优势，经销商渠道增长较快，经营风险相对稳定。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。

公司主要财务数据及指标（单位：亿元）

项目 2022.3 2021 2020 2019

总资产 43.78 46.77 39.12 28.62

归母所有者权益 18.97 18.42 16.48 13.12

总债务 13.03 14.75 9.94 6.20

营业收入 4.91 31.57 30.12 20.27

EBITDA利息保障倍数 -- 27.69 86.24 85.42

净利润 0.54 2.59 4.39 2.69

经营活动现金流净额 -1.46 -0.18 2.39 3.24

销售毛利率 24.91% 29.10% 32.20% 32.22%

EBITDA利润率 -- 17.62% 23.46% 19.85%

总资产回报率 -- 6.95% 15.50% 12.31%

资产负债率 55.23% 59.25% 53.75% 51.42%

净债务/EBITDA -- 0.54 -0.60 -0.54

总债务/总资本 39.92% 43.62% 35.47% 30.84%

FFO/净债务 -- 90.11% -142.95% -117.97%

速动比率 1.46 1.34 1.22 1.13

现金短期债务比 1.34 1.48 1.59 1.66

资料来源：公司2019-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表

联系电话：0755-82872897

优势

公司系国内木门制造行业龙头企业，具有一定的品牌效应。公司为国内第一家木门制造上市公司，产销规模位于行业前列，江山欧派是国内知名的室内木门品牌。

公司较为及时地调整了销售模式以应对下游市场的需求变化。公司加强了经销商和工程代理渠道的业务开发以应对下游工程渠道的需求放缓，相关业务占比提升较快，保持了公司整体营收规模的基本稳定。

关注

房地产行业的下行压力使得木门行业的产品需求承压。2021年下半年以来商品房销售增速持续放缓。2022年1-4月，全国商品房销售额同比下降29.50%，行业仍处于筑底阶段，对于木门产品的市场需求形成限制。公司面临较大的账款回收风险。2021年公司对恒大等企业的应收款项所计提的坏账准备规模大幅增加，仍对相关企业存在较大规模的应收敞口，面临较大的回收风险和资产损失风险。