蓝晓科技：2019年公司可转换公司债券跟踪评级报

作者：张馨予

2019年西安蓝晓科技新材料股份有限公司

可转换公司债券

跟踪评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

跟踪评级概述

编号：【新世纪跟踪(2022) 100427】

评级对象： 2019年西安蓝晓科技新材料股份有限公司可转换公司债券

蓝晓转债主体/展望/债项/评级时间

本次跟踪： A+/稳定/A+/2022年06月21日

前次跟踪： A+/稳定/A+/2021年06月25日

首次评级： A+/稳定/A+/2018年10月26日

主要财务数据及指标

项目 2019年 2020年 2021年 2022年第一季度

金额单位：人民币亿元

母公司口径数据：

货币资金 3.66 5.35 6.29 7.90

刚性债务 3.01 2.68 1.64 2.30

所有者权益 10.49 13.22 16.56 17.16

经营性现金净流入量 3.55 2.16 1.47 1.36

合并口径数据及指标：

总资产 22.53 25.53 31.05 35.46

总负债 9.73 8.80 10.05 13.69

刚性债务 3.76 3.25 2.26 3.03

所有者权益 12.80 16.73 20.99 21.78

营业收入 10.12 9.23 11.95 3.32

净利润 2.48 1.96 3.05 0.79

经营性现金净流入量 -0.47 2.60 3.50 1.12

EBITDA 3.32 3.21 4.53 －

资产负债率[%] 43.19 34.48 32.38 38.59

权益资本与刚性债务比率[%] 340.17 515.43 928.40 718.25

流动比率[%] 180.93 199.09 234.36 200.00

现金比率[%] 78.74 102.11 129.69 79.29

利息保障倍数[倍] 15.43 16.88 43.96 －

净资产收益率[%] 22.06 13.24 16.20 －

经营性现金净流入量与流动负债比率[%] -6.41 40.55 46.34 －

非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] -33.55 21.79 18.90 －

EBITDA/利息支出[倍] 17.13 23.48 56.07 －

EBITDA/刚性债务[倍] 0.87 0.91 1.64 －

注：根据蓝晓科技经审计的2019-2021年及未经审计的2022年第一季度财务数据整理、计算。2020年数据根据2021年审计报告年初数和上年数进行了追溯调整。

分析师

何婕妤 hejieyu@shxsj.com

钱源 qianyuan@shxsj.com

Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872

跟踪评级观点

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对西安蓝晓科技新材料股份有限公司（简称蓝晓科技、发行人、该公司或公司）及其发行的可转债的跟踪评级反映了2021年以来蓝晓科技在吸附分离技术方面继续保持优势，在业务规模、资本实力及锦泰项目回款等方面所取得的积极变化，同时也反映了公司在毛利率、系统装置业务资金周转、安全环保、可转换债券转股及回售等方面继续面临压力。

主要优势：

吸附分离树脂材料技术优势。蓝晓科技在吸附分离树脂材料领域具有较强的研发实力，跟踪期内公司主要产品吸附分离材料不断延伸下游应用领域，业务规模上升，在细分市场具有较强的市场竞争力。

2021年实施定向增发，权益资本实力增强。蓝晓科技于 2021年3月向实控人非公开发行5,194,410股股份，募集资金净额1.248亿元，公司权益资本实力有所增强。

主要风险：

毛利率下降。跟踪期内在原材料价格上涨背景下，蓝晓科技产品价格上涨幅度有限，毛利率有所下降。

资金周转压力。蓝晓科技系统装置业务回款周期长，公司应收款项规模较大，面临一定的资金周转压力。

持续的安全环保压力。虽然蓝晓科技注重安全环保绿色生产，但随着安全环保政策趋严，公司未来仍可能持续面临安全环保压力。

上海市汉口路 398号华盛大厦14F

本次可转换债券转股及回售风险。截至 2022年3月末本次可转债余额1.07亿元，跟踪期内公司转股进度较慢，若后续转股情况仍不理想，

2019年西安蓝晓科技新材料股份有限公司

可转换公司债券

跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照2019年西安蓝晓科技新材料股份有限公司可转换公司债券（简称“蓝晓转债”、本次债券）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据蓝晓科技提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的2022年第一季度财务数据及相关经营数据，对蓝晓科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

该公司本次债券于2019年3月22日获得中国证监会核准（证监许可【2019】

474号），于2019年6月10日公开发行了总额为3.40亿元、期限为6年的可转换公司债券，本次债券票面利率为第一年 0.50%、第二年0.70%、第三年1.30%、第四年2.00%、第五年2.50%、第六年3.00%。本次债券的转换标的为公司A股股票（300487.SZ），转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（2019年12月17日至2025年6月10日），转股价格19.07元/股1。截至2022年3月末“蓝晓转债”已累计转股232.99万张，剩余107.01万张未完成转股，剩余可转债票面余额为107,013,000元，占发行总量的31.47%。截至2022年5月末收盘价为49.80元/股，高于转股价格。

图表 1. 公司存续期内债券概况

债项名称发行金额（亿元）当前余额（亿元）期限发行利率（当期）发行时间本息兑付情况

蓝晓转债 3.40 1.07 6年 1.30% 2019年6月11日正常付息

资料来源：蓝晓科技（截至2022年3月末）