招商国证生物医药基金经理侯昊：生物医药景气

作者：杨超月

　　近期医药板块走势较强，wind数据显示，截至3月31日，今年以来国证生物医药指数上涨16.64%，其中2月4日以来上涨11.08%，在各行业中处于领跑地位；招商国证生物医药指数基金(161726)在所有被动指数型基金中排名第一。招商国证生物医药指数基金经理侯昊表示，国内疫情控制较好但境外输入压力较大，海外疫情蔓延较严重，多国也采取较严格封锁措施，短期看部分医疗器械、检测设备、原料药、血制品等需求较强。医药领域未来长期主线逻辑空间较大，仍可继续关注生物医药主题基金配置价值。

　　国证生物医药指数以A股市场属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只股票作为指数样本股，反映生物医药行业的整体运行情况。从申万行业分布看，主要涉及生物制品、医疗器械、医疗服务等。成分股主要涉及血制品、疫苗、生长激素、体外诊断等相关标的，在超级医保局和带量采购体系下，仿制药受压明显，生物医药所涵盖的子领域契合政策鼓励创新、扶持国产化等导向，且受益于消费升级概念，是医药行业景气度上行的子领域，有望享受较强的定价权和估值的溢价，竞争优势明显。

　　侯昊介绍，目前生物医药涉及主要子领域为疫苗、血制品、生长激素、体外诊断等。

　　具体来看，疫苗子领域行业处于成长期，随着国内多个重磅疫苗品种(包括多联多价苗和新型疫苗等，主要是二类苗)相继获批，有望驱动行业快速发展。一类苗(传统疫苗)竞争激烈，由国家层面进行谈判，省级政府采购，定价低，利润空间小；二类苗重磅品种是主要利润来源，如HPV疫苗、13价肺炎，新型疫苗具消费升级属性，放量比创新药更快，由省级政府招标采购，企业自主定价，利润空间较大。从短期来看，预计2020年国产13价肺炎疫苗、HPV疫苗有望获批上市，新型疫苗领域重磅产品将继续保持较快增长。长期来看，多价疫苗替代及升级是未来变革方向。

　　血制品子领域行业处于成熟期，行业没有新进入者，行业具备资源属性，壁垒较高，盈利能力良好，未来有望保持稳定增长，关键看浆站数量和产品结构。此次新冠肺炎疫情中将静注免疫球蛋白列为免疫调节品种，在重患治疗及医护人员预防过程中发挥积极作用，生产厂家普遍库存紧张。中长期来看，当前中外血制品消费结构存在差异，企业存在结构性机会，免疫球蛋白和凝血因子类产品将成为行业未来增长的驱动力，部分品种国产替代空间广阔。

　　生长激素领域，国内注射用重组人生长激素市场保持高速增长的市场态势，生长激素行业从2015年开始加速发展，伴随企业竞争力的提升与国产产品的价格优势，使进口产品的市场份额不断被吞噬，后续产品升级放量有望带来市场占比快速提升。

　　体外诊断领域主要分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、凝血类诊断、组织诊断等，当前IVD市场呈现中端市场迅速放量、高端市场逐步开拓的格局，未来技术更新及国产替代仍有较大空间，与国外相比，行业集中度较低，优秀龙头上市企业同时受益于市场拓展及集中度提升。

　　侯昊表示，在国内当前疫情控制较好的情况下，医药板块配置更关注医药领域未来长期主线，目前政策强调补齐公共卫生短板，同时继续推进集采、加大国产化推进力度和创新药扶持力度，疫情过后预计政府有望围绕医防结合、分级诊疗、应急机制、互联网医疗等方向推进医疗系统改革。长线逻辑看，疫苗二类苗重磅品种上市有望驱动行业快速发展，血制品受疫情提振，行业周期向上，产品结构和需求有较大空间，器械领域政策扶持和国产替代空间大，单抗等创新生物制品政策支持和放量空间大，仍可继续关注生物医药主题基金配置价值。