行情突变，Aspire电子烟赴美上市更难了

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

电子烟的行情变了。一方面是国内外监管持续收紧，电子烟概念股集体暴跌，众多电子烟品牌挣扎求生；另一方面是资本持续入场，线下门店扩张争抢市场份额，大额融资戏码仍旧上演。在低技术门槛、高同质化下，资本实力成了电子烟企业竞争突围的武器。

不过，在愈发拥挤多变的电子烟赛道，上市成了很多品牌不敢想的事。“融资后一些人问我公司何时上市，我就无奈笑笑，心想当前环境下公司这么小的市场规模谈什么上市，现在只想撑到监管文件落地。”某头部电子烟品牌的负责人如是感叹。

《财经》新媒体注意到，在全行业都静待新的监管政策落地的情况下，不乏电子烟品牌“逆风”赴美上市。7月23日，电子烟品牌Aspire（ASPG.US）更新了招股书，计划融资1.2亿美元，准备发行1500万股普通股，发行价区间为7~9美元。若以发行价区间的中值计算，公司市值可能达到13亿美元。

需要注意的是，中概股以及欲赴美上市的企业还存在新压力。7月30日，美国证监会主席加里·詹斯勒在SEC官网发表声明表示，除非中国公司充分解释其法律结构并披露其业务的相关风险，否则美国证券监管机构将不允许中国公司在美国筹集资金。同时按照法律要求，美国监管机构可以在3年内对这些企业的审计记录进行审查。美国时间8月16日，加里·詹斯勒又表示已要求SEC工作人员“暂停”中国公司用来在美国上市的壳公司的IPO。

在一系列内外因素强压之下，一些企业已暂停赴美上市继而选择其他资本市场。Aspire将何去何从，能否顺利成为继雾芯科技、思摩尔国际后的“电子烟第三股”？

一、营收、净利双降

招股书显示，Aspire是一家纵向整合的电子烟企业，从事品牌的研发、设计、商业化、制造、销售、营销和分销，正逐步拓展OEM和ODM电子烟雾化技术产品的研发和销售。旗下有两大产品，包括烟草电子烟品牌“Aspire电子烟”和大麻电子烟品牌“Ispire电子烟”，后者于2020年12月开始在美国销售，规模较小。

不同于悦刻、柚子、魔笛在国内的知名度，Aspire主要在海外掘金，拥有150 多家分销商组成的全球分销商网络，在国内拥有超过500家加盟店，但最大市场在欧洲和北美。

截至2020年6月30日财年，Aspire在欧洲和北美市场的销售额占总销售额83.6%，国内销售额的比例仅为6.8%。截至2020年12月31日的六个月，欧洲和北美市场所占的销售额比例为73.1%，国内销售额比例约15.6%。

其中，北美市场份额变化较大。截至2020年6月30日财年，Aspire的销售额比例从上一财年的41.1%骤降至22.6%；截至2020年12月31日的六个月，销售额比例由去年同期的21.6%降至15%。Aspire在招股书中坦言，在北美收入的下降反映了美国法规变化的影响，目前在美国只能销售已申请PMTA的产品。

法规对销售的冲击反映在Aspire的收入和净利润出现双降。在截至 2019 年6月30日和2020年6月30日的财年，分别实现营收1.22亿美元、0.79亿美元，下降35.2%；同期净利润分别是4222.4万美元、1914.5万美元，下降54.7%。此外， Aspire的毛利从2019财年的6026.1万美元降至2020财年的3326.4万美元，下滑44.8%，毛利率也从2019财年的49.3%跌至2020财年的42.1%。

行情突变，Aspire电子烟赴美上市更难了

据了解，电子烟销售取决于用户对电子烟的接受度、品牌的市场意识、产品接受度和认可度、“口碑”效应、分销网络等多种因素，监管对电子烟的销售禁止无疑是最难的一关。

由于电子烟在过去20年中才被引入市场，且正在迅速发展，该类产品对健康长期影响的研究仍在进行中。根据世卫组织的说法，没有确凿证据表明使用电子蒸汽产品有助于戒烟，建议各国政府加强有关电子蒸汽产品销售的法律法规，包括禁止针对未成年人和非吸烟人群的营销战略。

目前全球32个国家已经禁止销售电子尼古丁传送系统（如电子烟），如果未来确定或认为电子烟的使用构成长期健康风险或疾病，必然对产品的使用和销量构成重大冲击。另外，在许多国家使用大麻是非法行为，Aspire的大麻电子烟市场主要在美国那些大麻可以合法出售供成人娱乐使用的州。

《财经》新媒体了解到，有一些使用者在开放系统的注油电子烟中自行添加成分，甚至在烟油中掺入新精神活性物质，目前封闭系统在市场份额上超过了开放系统。而据Aspire招股书显示，在截至2019年12月31日和2020年12月31日的六个月内，公司约95.3%和83.0%的销售额是开放式系统，大约4.7%和17.0%的销售额是封闭系统，公司不能阻止用户滥用产品，也不能阻止未成年人访问产品，这些无疑给用户的产品使用情况增添了风险。