隆基股份(601012)中报点评：中报业绩高增长硅片扩产提速组件业务有望成新增长极

作者：张馨予

中报业绩高增长

    2019 年上半年，公司实现营业收入141.1 亿元（+41.09%）；实现归母净利润20.1 亿元（+53.76%）；扣非后归母净利润19.96（+59.15%）。

    产业链格局好、产能快速释放叠加成本下降，造就公司量利齐升

    （1）公司所在的单晶硅片、组件均是目前产业链中竞争格局相对较好的环节，需求向好且价格较为稳定。（2）硅片、组件产能正在加速释放。楚雄一期10GW硅片、滁州5GW 组件均已投产，目前在建产能也有望进一步加速释放。（3）公司不断通过挖掘成本潜力提升公司盈利能力，2019 年上半年硅片非硅成本同比下降31.75%，非硅成本在行业中处于成本领先地位。

    费控能力进一步增强，财务报表继续稳健，现金流改善明显

    上半年，公司期间费用占收入的比例为8.66%，同比降低0.27 个百分点。报告期末公司资产负债率为56.54%，较2018 年末下降1.04 个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额24.27 亿元，同比增长107.63%。

    单晶硅片产能释放提速，龙头地位进一步巩固

    根据公司《未来三年（2019-2021）产品产能规划》，公司计划2021 年底硅片、电池片、组件产能分别达到65GW、20GW、30GW，其中硅片产能预计在2020年底可达到65GW，较原规划时间提前1 年，进一步巩固公司单晶产能优势，可以充分享受市场产品溢价和规模效应。

    组件海外销售快速提升，组件业务有望成为新的增长极

    上半年公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW，同比增长252%，占单晶组件对外销售总量的76%。根据公司的产能规划，2019、2020、2021 年底公司电池片产能分别达到10、15、20GW，组件产能分别达到16、25、30GW，至此，公司将全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸，一体化的单晶全产业链龙头即将成型。未来组件业务有望成为公司新的增长极。

    看好公司单晶龙头地位及盈利能力，维持“强烈推荐”评级

    由于公司的产能释放速度和盈利能力提升超预期，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.59（+14.6%） /68.45 （+18.5%）/87.1 （+30.8%）亿元，对应分别为EPS 为1.29 （+0.17）/1.89 （+0.3）/2.40 （+0.56）元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快

隆基股份(601012)中报点评：中报业绩高增长 硅片扩产提速 组件业务有望成新增长极

隆基股份(601012)中报点评：中报业绩高增长硅片扩产提速组件业务有望成新增长极