鲍威尔“鹰派”降息刷屏！还会不会降、降息后

作者：张馨予

【鲍威尔“鹰派”降息刷屏！还会不会降、降息后各类资产会怎么走？机构们快“吵翻了”！】今日凌晨两点，美联储议息会议结果：7月下调联邦基金利率目标区间25bp至2.00%-2.25%区间符合市场预期。基于全球政治经济局势对经济前景的影响和放缓的通胀速度，本次美联储会议，FOMC委员投票决定(1)将联邦基金利率下调25bp至目标区间2.00%-2.25%；(2)将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%；(3)同时宣布将于8月结束缩表。

　　今日凌晨两点，美联储议息会议结果：7月下调联邦基金利率目标区间25bp至2.00%-2.25%区间符合市场预期。基于全球政治经济局势对经济前景的影响和放缓的通胀速度，本次美联储会议，FOMC委员投票决定(1)将联邦基金利率下调25bp至目标区间2.00%-2.25%；(2)将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%；(3)同时宣布将于8月结束缩表。

　　对于这次降息操作，特朗普第一时间通过推特表达了失望，没有达到他大幅降息的愿望。而国内的研究机构给出了快速解读，不过，这究竟是一次怎样的降息动作？研究机构也是众说纷纭，有人认为是不一样的宽松周期的开始，也有认为不要期望太多。鲍威尔鹰派降息这样的神操作，着实让人看不懂了。

　　一、海通宏观姜超、李金柳：联储“保险式”降息，提前结束缩表

　　美国如期降息，提前结束缩表。美联储7月议息会议以8:2的票数，通过下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%的决定，符合市场预期。同时声明还宣布，于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示降息旨在防范下行风险，而不认为目前处于漫长的降息周期之初。会后美元指数震荡后走高触及98.6，为近两年的新高，十年期美债收益率大幅走低至2.01%。

　　经济增速回落，通胀依然偏弱。此次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本维持一致，认为6月议息会议以来，就业市场失业率等数据依然稳固，经济活动增长保持温和，商业固定投资疲软，经济前景的不确定性依然存在。今年2季度美国实际GDP环比折年增速2.1%，较1季度降低1个百分点，主要受消费和政府支出提振，但投资和出口下滑拖累经济增速。6月美国PCE和核心PCE同比分别为1.4%和1.6%，今年通胀持续偏弱。7月的美国Markit制造业PMI回落至50的荣枯线位置，美国经济可能仍将面临放缓，但消费近期有所回升，意味着短期也未进入衰退。

　　联储“保险式”降息。新闻发布会上鲍威尔表示，此次降息有保险和风险管理的考量，此次降息的三大理由是：应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性以及支持通胀回升。鲍威尔认为目前其实是周期当中的一个政策调整，不意味着开启了新一轮的漫长宽松，但同时他也不认为降息只有一次，有可能会再降息。不过他也提到，不要认为不会再加息，时机合适的时候会大胆运用所有的工具。此番表态暗示联储仍是依据数据做出政策决定，其言论不及市场预期的鸽派，推动美元会后走强。

　　流动性合理充裕。美联储重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定，当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。

　　二、中信证券宏观诸建芳：“不一样”的美联储宽松周期开启

　　7月会议美联储降息25bp至2.0-2.25%，符合市场预期，但超出我们预期。

　　这是2008年金融危机以来美联储的首次降息。美联储同时宣布提前终止缩表计划(由原定的10月提前至8月)。鲍威尔对于本次降息给出的理由是基于全球经济下行、贸易战不确定性和通胀不达2%预期的“预防式”降息，这早于我们认为的9月份。由于本次会议不公布点阵图和经济预测，对未来政策节奏的预测可以依据：会后声明，鲍威尔讲话和联储委员的反对票数。由于会后声明相对前次会议没有更多增量信息、反对票的两位委员为地方联储委员对未来的政策的影响力不及理事会委员，因此，我们认为鲍威尔的讲话对未来降息节奏的预示意义更重要。

　　鲍威尔对未来降息节奏“模棱两可”的表述没有给市场明确预期。