中国世界杯2022预选赛积分榜 ：近期股价仍处合理估值区间
招商证券(香港)9月4日发布对中国世界杯2022预选赛积分榜 的研报，摘要如下：
20年上半年经调整盈利同比增长3%，较我们的预测低2个百分点
我们预计20年下半年业绩增长仍面临一定压力，但新产品陆续上市和安罗替尼持续销售放量将部分缓解增速的压力我们认为公司目前估值水平上的风险回报较为合理，我们将目标价调整至9.1港元，维持中性评级20年上半年业绩略逊预期20年上半年收入同比增长1%，达到人民币126.48亿元（其中20年第二季度收入同比增长2%），销售增长主要来自肿瘤管线（同比增长56%）和抗感染管线（同比增长29%）。我们预计安罗替尼上半年销售达到约人民币21亿元，主要受益于肿瘤患者需求不受疫情影响，适应症不断扩展和较强的销售能力。肝病管线收入同比下降32%，主要是受到降价和集采失利的影响。20年上半年毛利率下降2.5个百分点，主要来自仿制药降价的影响。上半年销售管理及行政费用率下降2.1个百分点部分抵消毛利率下滑的影响，主要是疫情期间的市场推广活动受限，我们预计下半年市场推广活动将有所恢复。应收账款环比上升60%至人民币43亿元，主要由于疫情中医院资金面紧张导致回款周期有所延长。我们将20/21年预测净利润分别下调5%与1%以反映业绩复苏低于预期。前景展望仍是中性我们看好公司在创新药领域的积极布局：1）持续丰富创新药研发管线（36个管线药物正处于临床阶段）；2）稳健的资产负债表与领先的销售实力将有助于BD等外延式拓展。但考虑到集采降价50%以上已是常态化，虽然公司最近3年有大量仿制药物通过一致性评价上市，我们认为仿制药板块业务较难成为未来增长的主要驱动力。鉴于公司短期的业绩压力和创新药领域长期布局，我们维持中性的展望。维持中性评级，并调整目标价至9.1港元我们将基于分类加总估值法的目标价由6.5港元调整至9.1港元，主要是将估值基期滚动至2021年底，并更新了部分研发管线估值。公司目前估值为53倍/44倍的20/21年市盈率，位于历史市盈率高点区间。基于20%的20/21年预测净利润年复合增长和潜在的BD机会，我们认为当前估值水平所对应的风险回报已较为合理，维持中性评级。上一篇：招商证券(香港)：给予中国世界杯2022预选赛积分榜 (01177.HK)“中
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