医药：血制品降价温和，资源属性突出

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

　　【医药】血制品降价温和，资源属性突出

　　事件：2022年5月27日，广东省药品交易中心发布广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果，其中血制品涉及到静丙、肌丙、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原、人血白蛋白等5个品种，我们对血制品的报价结果进行解读。

　　血制品中选规则温和，拟中选企业100%带量+增量。（1）血液制品单独列出，不区分A/B采购单；（2）企业申报品规的报价只需≤最高有效申报价（P0）和联盟区最低挂网价格两者之间低值即可进入拟中选名单，中选企业数量未设限；（3）中选企业获得联盟地区本企业首年预采购量100%且获得增量的使用。

　　血制品降价幅度有限，符合预期。（1）政府指导价格相对宽松，5类品种的大部分最高有效申报价均高出挂网价格30-40%，因此在上述温和的中选规则下，企业降价意愿有限。（2）血制品资源属性突出，长期受制于血浆供给叠加海外疫情导致进口批签发下滑，行业呈现供需紧平衡状态，同时血制品医保覆盖适应症相对有限，大部分体量仍在不受集采政策影响的院外市场，因此企业降价空间有限。此次报价结果来看，5类品种的降价幅度（中标价相比挂网价格的降幅）均在10%以内。

　　静注人免疫球蛋白（pH4）：降价幅度0-10%，有26家企业参选，20家企业中选，对应带量67.40万支，其余报量7.69万支可供分配。其中天坛生物（600161）旗下贵州血制中标价561元（降价幅度-1%，下同），旗下兰州血制620元（0%），共带量4840支；华兰生物（002007）中标价561元（-1%），子公司华兰生物重庆544元（-3%），共带量16.65万支；博雅生物（300294）弃标；派林生物（000403）旗下双林生物中标价561元（-5%），旗下派斯菲科生物605元（0%），共带量1.14万支。

　　人免疫球蛋白：降价幅度0-5%，有10家企业参选，6家企业中选，对应带量827支，其余报量485支可供分配。其中天坛生物弃标；华兰生物未参选；博雅生物未参选；派林生物旗下双林生物中标价150元（-3%）。

　　人凝血因子VIII：降价幅度0-1%，有6家企业参选，4家企业中选，对应带量8.57万支，其余报量16.91万支可供分配。其中天坛生物旗下上海血制中标价396元（0%），带量701支；华兰生物中标价200IU 388元（0%）、300IU 529元（0%，）带量；博雅生物未参选；派林生物未参选。

　　人纤维蛋白原：除博雅生物外其余降价幅度0-5%，有10家企业参选，8家企业中选，对应带量11.76万支，其余报量1.18万支可供分配。其中天坛生物未参选；华兰生物未参选；博雅生物中标价699元（-20%），带量6.20万支；派林生物旗下派斯菲科生物中标价875元（-3%），带量596支。

　　人血白蛋白：降价幅度0-10%，有39家企业参选，32家企业中选，对应带量255.84万支，其余报量20.52万支可供分配。其中天坛生物旗下贵州血制、上海血制、武汉血制、兰州血制中标价分别为403元（-4%）、550元（0%）、410元（-2%）、446元（-3%），共带量4080支；华兰生物中标价10g 378元（0%）、5G 220元（-1%），旗下华兰生物重庆10g 377元（0%），共带量11.98万支；博雅生物弃标；派林生物旗下双林生物中标价374元（-1%），旗下派斯菲科生物410元（-2%），共带量7240支。

　　投资建议：疫情反复可能影响采浆量，但是在“动态清零”和常态化防疫政策下，预计供给端全年有望逐步回暖，院内诊疗流量会继续改善。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点关注华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。

　　风险提示：政策变动风险；采购量执行不及预期风险