维生素价格上行推动公司业绩大增

作者：杨超月

原标题：维生素价格上行推动公司业绩大增来源：中泰证券

事件：公司发布2020年上半年业绩预告，公司上半年实现归母净利润21.96亿元~23.11亿元，同比增长90%~100%。

点评：

维生素景气、公司业绩大幅增长。

2020年上半年，维生素行业维持高景气。2020年截至目前，维生素A、维生素E和生物素均价分别为424元/KG、66元/KG和259元/KG，同比分别增长13.77%、52.03%和471%，其中2季度至今，维生素A、维生素E和生物素均价分别为498元/KG、75元/KG和274元/KG，较一季度上涨38.33%、27.31%和11.54%，维生素维持高景气，价格上涨推动公司上半年业绩大增。

维生素A供给再起波澜、价格有望维持高位。

近期，BASF德国工厂VA100万IU和VAD3因质量原因（稳定性低），6月订单停止发货，暂停签订3季度新订单，预计在8月份发布进一步通知。此次故障前，受下游需求季节性影响，维生素A价格下探至400元/KG。据博亚和讯，BASF产能6000吨/年，相对于全球37000吨/年的产能，此次故障装置或影响约16%维生素A供给产能。短期内将带动维生素A价格止跌，并在低库存的背景下，推动价格向上迈进。考虑到该装置多次故障，以及年内下游需求逐步恢复上行，预计年内维生素A价格底部已经确立。同时，之前市场普遍担心海外巨头扩产会导致维生素A价格承压，此次故障或将降低市场担心，对维生素A远期价格预期形成支撑。

维生素E迎来长周期改善。

维生素E行业迎来长周期改善。供给端，帝斯曼整合能特科技，竞争格局走向有序，将从长期角度引领维生素E价格走出底部；需求端，国内生猪养殖产业呈底部回暖趋势，有望带动需求向上。公司维生素E（粉）产能为4万吨，是全球第二大供应商，有望受益价格上涨带来的业绩弹性。

蛋氨酸、营养品板块资本投资进入释放期

蛋氨酸是氨基酸市场供应量最大品种之一，合成工艺技术壁垒极高。公司通过十年积累，一期5万吨蛋氨酸产能于2017年投放，并已实现满产满销。未来，公司将投资49亿元再建设25万吨蛋氨酸生产线（二期10万吨，三期15万吨）。

全部达产后，公司蛋氨酸总产能将步入行业第一梯队，蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。此外，公司目前积极开拓山东及黑龙江基地深度布局营养品业务，涉及新增品种包括VB2/VC/VB6/VB12等。公司强资本开支进入释放期，有望推动公司业绩持续向上。

盈利预测我们预计公司20202022年可实现营业收入分别为11999.78、14329.67和16730.81百万元，可实现归母净利润分别为4130.81、4849.23和5721.42百万元，对应PE分别为14.5/12.3/10.4倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：维生素价格下跌；下游需求萎靡影响公司产品销售。

维生素价格上行推动公司业绩大增

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