瑞普生物(300119)：战略投资艾棣维欣 有望加强公司DNA疫苗技术布局
事件：
公司于2020 年3 月9 日与鹏鹞环保、艾棣维欣、俞庆龄签署《北京艾棣维欣生物技术有限公司增资协议》，公司以自有资金1200万元对艾棣维欣进行增资，其中51.43 万元计入标的公司注册资本，投资完成后公司持有标的公司3.16%的股权。
点评：
1、艾棣维欣主营业务为新型疫苗的研发，具有多款在研疫苗产品。标的公司在研的核心品种分别是呼吸道合胞病毒（RSV）肺炎疫苗（完成I 期临床试验）、乙肝（HBV）治疗性疫苗（临床前阶段）、I 型糖尿病（T1D）治疗性疫苗（临床前阶段）、新型冠状病毒疫苗。其中，RSV 疫苗是用来预防呼吸道合胞病毒引起的病毒性肺炎和支气管炎；开发RSV 疫苗是全球大型疫苗企业和生物技术公司的焦点领域，至今没有疫苗产品成功问世。
根据公告，标的公司拟研发的疫苗一般需经历概念验证、临床前、临床I 期、临床II 期、临床III 期、申报上市等阶段，且不同疫苗的研发过程差异比较大，目前主要品种仍处在临床I 期或者临床前阶段。根据公告，本次各投资方对标的公司的全部出资主要用于目标公司主营业务（应优先保证新型冠状病毒2019-nCoV 疫苗开发）及有助于提升标的公司发展的其他事项。
2、公司投资艾棣维欣可实现双方强强联合与优势互补，亦可加强公司未来在DNA 疫苗技术方面的布局。标的公司是为数不多具有DNA 疫苗开发技术且达到国际水平的中国公司，专注于研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐剂技术，其与美国Inovio Pharmaceuticals, Inc.达成合作，利用国际水平的DNA 疫苗技术平台合作进行项目开发，并正在积极采用快速响应技术参与新型冠状病毒疫苗研发。美国Inovio 公司是核酸疫苗快速响应技术的全球领军企业，也是全球MERS 冠状病毒疫苗最快开发速度的纪录保持者，并且具有DNA 疫苗大规模生产制备技术，能够保证研发成功后疫苗可以快速量产。通过本次投资，公司与标的公司建立了长期稳定的战略合作关系，未来或可结合公司已有的经过静态验收并拟用于DNA 疫苗生产的专用GMP 车间，同时借助公司在新产品注册和生产工艺转化方面的优势，实现优势互补，强化公司DNA 疫苗技术布局。
3、公司近期战略投资频频，此前向苏州艾棣维欣增资300 万元，与对方战略合作加强宠物疫苗开发。不久前，公司向苏州艾棣维欣增资300 万元，投资完成后持有标的公司3.75%的股权。
标的公司致力于宠物疫苗研发，按照国际标准建设有P2 生物安全级别的病毒学与细菌学研发实验室，在研产品有犬冠状病毒（CCV）疫苗和猫冠状病毒（FIP）疫苗、新型犬瘟热（CDV）疫苗等。公司作为国内宠物动保领域领军者，在宠物动保产品方面已拥有七大类二十余个上市产品及多个在研产品，其中包含国内首个重组犬用α-干扰素（冻干型），拥有国内第一条吸入麻醉剂生产线。此次投资是为了建立与标的公司之间的战略合作关系，通过共享人才和资源，形成优势互补，加强宠物疫苗开发，进一步丰富公司宠物动保产品体系。
4、盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021 年实现营业收入14.67/18.46/21.54 亿元，归母净利润1.95/2.49/3.22 亿元，EPS分别为0.48/0.62/0.80 元，对应PE 分别为32.48x/25.45x/19.67x，维持“推荐”评级。
风险提示：疫苗研发不确定的风险，相关合作事项存在不及预期的风险，突发事件导致市场大幅波动的风险等
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