pvc行业:开工率逐步修复,近期关注下游复工进展

作者：杨超月

PVC开工率逐步修复,价格波动幅度收窄

    卓创资讯的数据显示,PVC行业最新月度和周度开工率呈上行趋势。月度方面,2019年1月我国PVC开工率为84.54%,延续了震荡上行的趋势;周度方面,2月22日当周电石法PVC开工率为86.39%,乙烯法PVC开工率为88.46%,开工率逐步修复。自2013年以来,由于供给端的约束加强,PVC行业开工率逐步修复。百川资讯及WIND的数据显示,PVC开工率从2013年的62%修复到2018年的76%,行业供需格局逐渐好转。需求方面,我国PVC表观消费量增速经历2014-2016年的低增长阶段后,2017-2018年保持了6%以上的增长。

    价格方面,2016年开始PVC结束了连续下跌的价格周期,进入价格上行周期,经过2016-2017年价格的大幅波动之后,目前PVC价格波动幅度收窄,并且呈现价格阶段底部逐步抬升的趋势。

    价差方面,2018年以来电石法PVC价差较为平稳运行,盈利能力相对稳定。

    PVC需求与地产有一定的相关性,近期关注下游复工进展

    PVC下游需求结构较为多元化。卓创资讯的数据显示,PVC下游的需求结构组成为:管材、管件(32%)、型材、门窗(20%)、薄膜(11%)、地板革、壁纸、发泡材料(7.5%)、软制品及其他(6.5%)、电缆料(6%)、硬片、板材及其他型材(5.5%)、鞋及鞋底材料(4%)、人造革(3.5%)等。其中管材、管件及型材、门窗主要和地产基建相关,在PVC需求占比超过一半,同时薄膜等PVC新的需求领域占比在快速提升。我们将PVC表观消费量累计同比增速与房屋新开工面积累计增速、房屋竣工面积累计增速近10年的数据做了对比,发现PVC需求与两者存在一定的相关性,尤其和竣工面积增速相关性更为明显,存在一定的滞后效应。

    PVC产能进一步向西北地区集中

    百川资讯的数据显示,我国超过一半PVC产能位于西北地区,作为电石法PVC的重要原料,电石产能有过半分布在内蒙古和新疆。氯碱产业因其高能耗、高排放的属性,产能向西部集中为大势所趋,并且具备一体化产业链的企业将更为受益。

    建议关注PVC行业龙头上市公司

    建议关注PVC行业龙头上市公司中泰化学。中泰化学为氯碱产业链龙头。公司2018年中报显示,公司已形成173万吨聚氯乙烯树脂(含糊树脂)、120万吨离子膜烧碱、51万吨粘胶纤维、270万锭粘胶纱、238万吨电石、193.75万千瓦背压机组的产量规模,拥有完整的煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。

    风险提示

    兰炭、电石、乙烯等原材料价格大幅波动;PVC价格大幅下跌;重大安全、环保事故。