汽车行业周报:预计乘用车2019年零售端回暖,批发端受库存去化需求压制

作者：杨超月

本周观点:预计乘用车2019年零售端回暖,批售端受库存去化需求压制

    零售端:近4个月绝对值持续走平,2019年有望实现0%-6%正增长。2018年11月/前11月我国乘用车上险数分别达187.5万/1963.6万,同比降23.5%/降5.5%。2018年4-11月上险量波动范围为155万-190万,其中8-11月份上险量绝对值于180万辆-190万辆之间窄幅波动。我们认为这种小幅波动趋势揭示了扣除购置税影响及中秋国庆季节性因素之后的市场内生需求,我们认为在宏观经济增长趋稳及政府降税减负努力下,2019年乘用车市场有望保持180万-190万的月均零售量,在此假设下2019年乘用车零售端有望实现同比0%-6%正增长。 2019年批售端受库存去化需求压制:11月乘用车批发同比降16.1%,月末累计库存高于2016年至今均值约69.8万,至年底高出约117.0万。1)从月度库存增量看,2018年11月渠道库存预计新增超24.1万,远高于2016/2017年同期7.3万/17.6万;2)从累计库存看,11月达144.2万,高于2016/2017年的95.8万/85.4万以及2016年以来均值69.8万。3)展望2019年批发端:在假设2019年末库存调减至2016-2018年平均值情形(全年净减117万)、出口数同比持平的情形下,2019年批发端同比增速区间预计为-11%至-6%,去库存节奏较快的企业将率先迎来业绩拐点。

    本周行情:汽车板块本周降1.58%,位于28个一级行业中第6位

    本周汽车板块降1.58%,位于28个一级行业中第6位。沪深300降1.24%,上证综指降0.79%。五个子版块普降(5/5),汽车服务、乘用车、客车、汽车零部件和货车板块分别下跌2.4%、1.7%、1.4%、1.4%、0.4%。本周涨幅前五的公司包括:长鹰信质(17.2%)、万通智控(13.1%)、文灿股份(10.0%)、东方时尚(5.6%)、贵航股份(5.4%);跌幅前五的公司包括:特尔佳(-15.5%)、金鸿顺(-13.4%)、国机汽车(-12.6%)、海马汽车(-11.4%)、一汽富维(-8.8%)。

    北上资金跟踪:本周沪股通/深股通净买入-13.85亿/-26.26亿,较上周减少34.07亿/减少52.11亿。11只MSCI成分股中5只获得北上资金增持(5/11),其中潍柴动力、宇通客车和福耀玻璃最受青睐。

    重要政策新闻

    重要政策:《汽车产业投资管理规定》将于2019年1月10日起施行,行业投资全面施行备案制。我们的判断:1)方案符合国务院“放管服”大方向,事中事后监管是简政放权路径;2)燃油车产能仍将受到严格控制(较征求意见稿新增产品具有“国际竞争力”要求),兼并重组是政策鼓励方向;3)插电混动(较征求意见稿取消了对企业历史新能源产销、所在省份产能利用率情况考核)、纯电动(较征求意见稿取消了对企业法人近两年累计研发投入超过2亿元的要求)产能投放将更加顺畅。

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    风险提示:销量不及预期,突发召回事件,放开整车股比、中美贸易摩擦影响