国联股份：连续七年高增长，渗透率、转化率持

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

投资要点

　　事件：4月12日，公司发布2021年年报，全年实现营业收入372.3亿元，同比增长116.98%；归母净利润5.78亿元，同比增长89.97%。

　　连续七年高速增长，2022年再迎开门红。公司2015-2022年收入、归母净利润、扣非净利润CAGR为125.47%、93.08%、93.63%，充分享受行业成长红利，业绩持续高增长。公司预告2022Q1收入、归母利润、扣非净利增速区间为90.91%-100.78%、85.85%-96.10%、83.70%-94.19%，全年业绩再迎开门红。

　　长坡厚雪高筑墙，公司的成长后劲十足。公司所处的B2B2.0细分赛道长坡厚雪，预计潜在市场规模超过4万亿，依据公司收入规模计算的截止2021年底的线上交易渗透率为1.02%，同比提升0.55个百分点，仍有巨大的提升空间。公司以涂多多为代表的老多多平台的增速保持在高位，同时新多多平台的增速可观。截止2021年底，公司的货币资金及交易性金融资产合计50.88亿元，在巨大的渗透率提升动能及充裕的在手资金的保障下，未来成长后劲十足。

　　数字化夯实护城河，用户转化率、户均收入双升。公司研发投入1.12亿元，同比增长139.16%，远超收入及利润增速，研发投入聚焦工业电子商务、工业互联网、供应链创新应用等数字经济核心命题。目前，多多注册用户/国联资源网注册用户、多多交易用户/多多注册用户的比例分别为17.58%、2.73%，较上一年分别提升5.63、0.15个百分点。公司不断积聚的优势将为中长期发展带来强有力的资源支撑，未来的用户转化率、户均收入有望持续双升。

　　盈利预测与投资建议：基于公司2021年报，调整公司2022年至2024年归母净利润预测为9.26/14.22/21.37亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：金融科技业务市场拓展不及预期；金融信创推进节奏不及预期；数字人民币试点推进不及预期。

你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>

国联股份：连续七年高增长，渗透率、转化率持

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP