金融时报：更高效货币政策传导推动实体经济发

作者：张馨予

　　4月份，人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元；社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。信贷和社会融资数据的较快增长，表明货币政策逆周期调节效果显著，当前稳健的货币政策更加灵活适度。

　　近日央行发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，从引导贷款投放看，一季度人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1∶3.5的倍数放大效应；从降低贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点。

　　由《报告》分析可见，无论从数量角度还是价格角度，一季度我国货币政策传导的效率明显提高，传导渠道更为通畅，有效支持了复工复产，缓解了实体经济困难。更高的政策传导效率，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供了精准的金融服务。

　　具体来看，4月份，企（事）业单位贷款增加9563亿元，其中中长期贷款增加5547亿元，同比多增较多。企业贷款的走高反映出，金融逆周期调控力度大幅增强，信贷投放速度明显加快。此外，货币政策在引导信贷投向上也显示了结构性。人民银行表示，一季度，投向制造业、基础设施业、服务业等关键领域的中长期贷款增速创下近期高点。总体看，金融支持实体经济的针对性和有效性提升明显，突出表现为抗疫和受疫情影响大的行业受信贷支持力度大。

　　4月末，社会融资规模存量同比增长12%，社会融资规模新增3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元，其中企业债券净融资9015亿元，同比多5066亿元。社会融资增速高、增量大，主要是受金融机构进一步加大对实体经济的信贷支持、金融市场对实体经济提供的直接融资增多，企业债券和股票融资在社融中的比重明显上升、金融政策与财政政策协同发力，推动政府债券融资大幅增加等因素驱动。这表明，随着复工复产的深入，企业的融资需求正在逐步恢复，社会融资规模增长有效推动了实体经济复苏。

　　4月份M2增长较快，当前货币派生能力较强，货币乘数水平较高。M2增速反弹，表明前期一系列货币政策正在显效，为二季度宏观经济继续回暖奠定了基础。

　　总之，4月份金融数据表现较好，而货币政策的传导效率更高、传导渠道更通畅，实体经济得到了金融体系的有效支持。4月份，全国居民消费价格同比上涨3.3%，涨幅进一步回落。较为稳定的CPI数据，也为货币政策继续灵活适度施策提供了空间。《报告》指出，下一阶段，必须充分估计困难、风险和不确定性，保持流动性合理充裕。货币政策将继续综合运用总量和结构性政策，与财政政策等其他逆周期调节手段形成良好配合，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。