起底PPTV：与软银或有对赌协议？

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

　　“作为同一个行业和圈子里的人，吃饭聊天肯定是有的。”关于搜狐接触洽购PPTV的传闻，聚力传媒(以下简称“PPTV”)首席执行官陶闯5月9日在接受本报记者采访时首次回应这一问题时说：“但其它资本层面的传言，我们没有更多消息可以透露。PPTV对未来多种可能性持开放态度，我们会独立IPO，也可能寻求战略投资者。”

　　这一天，PPTV在上海召开新闻发布会，推出“The One”移动新战略，并与华数一起发布了一款名叫“PPBOX”的智能电视机顶盒。

　　陶闯还向记者透露了PPTV的财务情况：PPTV去年综合收入为8亿元，去年四季度已经盈亏平衡，今年则有望做到全年盈亏平衡。

　　如果没有新的投资，这样的财务情况能支撑PPTV长远的独立生存吗？

　　“被搜狐收购的可能性存在。”曾从事TMT行业投资总监、资深TMT研究人士吴斌认为：首先纳斯达克通道已经关闭很长时间；其次纳斯达克已经有两家以视频概念上市的公司，而且又进行了合并；再次PPTV要转回A股很难。

　　“如果不卖，目前形势下PPTV已经很难独立IPO，”吴斌认为，把自己出售给一个纳斯达克上市公司是比较理想的一种选择。PPS收购价为3.8亿美金，考虑到PPS已经账面盈利，吴斌对PPTV的估值为其去年收入的两倍，即16亿元左右。这与2011年2月软银入股时PPTV高达7亿美金的估值差距甚大，缩水近2/3.

　　5月13日，记者从一个接近PPTV的消息人士处获悉，PPTV可能正陷入一个两难处境，因为2011年让全视频行业震惊的软银大手笔注资PPTV时，双方之间可能存有一份苛刻的对赌协议。“这将决定PPTV可能无法接受搜狐的橄榄枝，而只能选择IPO这条路。”上述消息人士说：“投资人对PPTV的压力非常大，这种压力甚至超过了PPS。”

　　这一消息未获没有得PPTV方面的确认。

　　PPTV的并购价值

　　传出PPTV或可能出售的消息在今年3月底。有投资界人士爆料，PPTV近期正与搜狐、腾讯、百度在内的多家公司接洽，以寻求出售或并购。而自百度收购PPS水落石出后，搜狐成为PPTV的最大绯闻买家。

　　搜狐对视频的并购需求很大，屡有传闻称其曾密切接触迅雷、PPS等公司。“搜狐一直有这个意愿，其实一直是在等待一个好时机。”易观智库分析师张�c指出。

　　现在，似乎已经是一个好时机。

　　“首先，像PPTV、迅雷等第二梯队的视频公司经历2011年底和2012年在带宽、版权和产品等诸多领域的全面竞争后，目前都急需融资。其次，现在没有好的投资者进入这个市场。所以一定会影响这些公司的估值。”张�c说。

　　吴斌则指出，并购需要考虑收购方的需求是什么，也就是增值点。

　　“比如百度收购PPS，百度的广告很强，但是它缺游戏，而PPS其实有近60%的收入来自游戏。”吴斌指出：“而搜狐视频广告不强，也缺乏客户端这样的优势，但PPTV广告做得不错，无论在PC还是移动端又恰好都有客户端优势。”

　　PPS和PPTV是以客户端著称的两家视频公司。“但实际上，PPTV在客户端市场的盈利能力是最强的。”张�c补充，这是PPTV一个非常大的优势。

　　而PPTV也是国内最早进入移动端布局的视频公司之一。据PPTV方面提供的数据：其移动客户端总安装量超过1.4亿，移动终端流量占总流量30%。截至去年12月底，PPTV移动端月度活跃用户突破5000万。而按艾瑞咨询新近发布的视频网站覆盖移动用户统计报告：PPTV周覆盖1436.66万用户，排名行业第一。

　　陶闯还曾在新闻发布会专访中透露，目前移动端视频广告的发展要比行业预计的乐观。“以前认为移动端很难货币化，但在Pad端广告主接受很快，而且非常大手笔，单价平均是PC的2-3倍，最高则到4-5倍。”陶闯说。

　　换句话说，陶闯认为移动端的货币化才刚刚开始。同样来自PPTV方面提供的数据：PPTV今年第一季度来自移动终端广告收入已超过2012年全年。

　　与软银或有对赌协议？

　　不过，如果与软银的对赌协议真的存在，将可能阻止PPTV和搜狐的联姻。

　　公开信息显示，PPTV先后共获得5轮融资：2005年年初获得软银两百万美元种子基金；2006年获得蓝驰创投领投、软银参与的数百万美元投资；2007年9月获得德丰杰和龙脉投资2100万美元投资。2010年，PPTV获得第四轮融资，投资方及资金细节不详；

　　2011年2月，PPTV获得软银2.5亿美元融资，估值高达7亿美元。据记者了解，软银的巨额融资涉及到一定股份交换，原先投资者虽没有完全出售股份，但如德丰杰这样的投资机构有一定比例股份的退出。

　　软银的这笔巨额注资，曾一举使PPTV成为中国视频行业单笔融资额最高的公司。