做健康的朋友：医药行业投资逻辑与重点公司全解析
近期国内疫情逐步得到控制，海外疫情却仍然严峻。疫情推动下，医药医疗成为战略价值最高的行业之一。短期来看，相关病毒防治领域的需求激增，尤其是海外疫情的蔓延给国内医药企业带来出口的第二波机会。长期来看，医药也是“新基建”的重要一环，包括医疗器械设备的补充升级和医疗信息化等在内的多个领域未来有望重点投入。
很多会员朋友对投资医药板块非常感兴趣，但医药板块对专业性要求相对较高，投资者不清楚投资逻辑，看到媒体上报道的热点就开始炒概念，很容易陷入盲目投机的误区。比如前一段时间大热的口罩概念股，其实业绩持续性并不好，大部分成分股的估值已经达到历史高位了，虽然短期仍然有主题投资价值，但风险是很大的。
下周一我们会在财富指北会员社群做一场专题直播，今天先给大家做一些课前的基础准备，如果有具体问题，也可以随时在社群内跟我们反馈，届时我们一并解答。以下是部分讲义摘要，直播时我们会把相关的资料和数据库发到社群，敬请关注。
第一，医药行业是最具备长期投资价值的行业之一。过去十年医药行业出过9只十倍股，是各行业中最多的。未来十年，人口老龄化叠加消费升级，医药行业市场空间依然广阔。中国是全球最大的新兴医药市场，将享受较其他市场更快的增长。与发达国家相比，中国人均医疗支出仍具有较大提升空间。
第二，疫情带来的业绩增长更像是短期脉冲，持续性有待观察。短期很多围绕防疫的概念股只是蹭热点，缺乏业绩支持，比如很多公司压根没有海外出口资质。
第三，医药是外资重仓的价值成长性行业之一，龙头股属于核心资产。医药板块的外资持仓市值始终排在前三，2019年更是成为最受北上资金青睐的行业。医药兼具“消费+科技”属性和长期的成长性将能持续为投资者带来稳定收益。创新药、CRO/CMO、医疗器械、医疗信息化、连锁医疗和药店等先导性细分领域和龙头公司具备核心资产的特质。
第四，业绩和政策是医药板块行情的两大发动机。2018-2019年医药制造业的营业收入出现增速换挡，利润增速较平稳，横向对比仍有优势，问题不大。基本面的不确定性在于政策。去年医药板块经历了最大的政策压力测试，包括医保谈判、第二批带量采购、高值医疗器械集采、品种集采扩围（集采使相关产品有大幅降价风险）等，板块也经历了回调。总的来说政策落地符合预期，对市场冲击有限。板块经过前期的估值调整，安全边际更高。龙头公司虽然估值在高位，但仍然可以赚业绩的钱，可以逢低布局。
第五，新的医保顶层设计下，医药行业有望受益的子板块以下五个：
一是创新药。创新产品纳入医保更加及时顺利，销售放量也将更加迅速。优质创新价值凸显，创新研发实力杰出的制药龙头拥有绝对优势。
二是高质量仿制药。仿制药替代和带量采购继续扩围，优质仿制药和一致性评价（仿制药品要与原研药品质量和疗效一致）产业链受益。拥有原料药产能、成本控制能力强的企业更具有竞争优势。
三是优质民营医疗机构。支持社会办医和医疗服务价格优化，医疗服务价值得到体现。具有品牌、管理、人才优势的民营医疗机构将会迎来持续快速发展。
四是高端医疗器械。医疗器械国产替代趋势进一步明确，相关医疗设备领先企业受益。
五是龙头零售药店。门诊医疗费纳入医保统筹账户，零售药店对接门诊统筹的进度也将加快。参保人员可以去定点零售药店购买处方药，处方药外流有望加速。龙头连锁药店在经营质量、合规管理等方面都会优于单体药店，未来也会是承接医保统筹的主体。
短期来看医药生物板块受益于疫情带来的需求增加和情绪催化，板块整体表现优异。今年年初以来，板块整体涨幅达到7.2%，跑赢沪深300 指数16.3个百分点，在申万28个一级行业中排名第4。本周医药生物板块继续上涨。截止3月25号板块涨幅3.9%，跑赢沪深300指数1.98个百分点，在申万28个一级行业中排名第2。
医药生物下的六个子板块分化比较明显。医疗服务、化学制药、生物制品三个子板块表现较好，2016年至今累计涨幅分别跑赢沪深300指数16%、13.7%、22%。今年年初以来涨幅最高的是医疗器械板块（受益于IVD需求增加和新基建）和生物制品（受益于血制品需求增加和疫苗研发）。中药、医疗服务板块表现相对较差（疫情影响复工推迟、需求减少）。
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