亚洲杂货（8413.HK）“联姻”卡替生物，反向收购

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

原标题：亚洲杂货（8413.HK）“联姻”卡替生物，反向收购之下将如何玩转精准治疗？来源：格隆汇

受新冠疫情影响，今年的春天格外不同。虽然国内目前得到了有效的控制，各行各业也开始逐渐复工复产，但诸多不确定性让股市的资金都选择防御性高确定性相对高的医药行业。根据WIND数据统计显示，2020年初至5月21日收盘港股市场上按照申万一级行业进行分类，医药生物板块涨幅第一，达到12.81%，远高于同期恒生指数下跌15.19%。

与此同时，政策也在关注医疗行业的发展。在最近召开的两会当中，2020年政府工作报告中指出将“加强公共卫生体系，提高基本医疗服务水平”。

在此之际，格隆汇注意到亚洲杂货（8413.HK）已经公布与卡替生物的具体“联姻”方式。公司公布将以代价为12亿港元收购卡替生物技术，视为反向收购（Reverse Takeover, RTO）。

反向收购，是指拟上市的企业与境外上市公司通过合并或者重组的方式，将拟上市公司资产注入上市公司，从而实现借壳上市。与传统的IPO上市相比，RTO模式是一种简捷、成功率极高的上市方式，期间可以省区各项繁琐的上市资格审批流程，减少了上市融资的前期风险。

从公司此前2019年6月26日公布开始签定收购事宜至2020年5月24日收盘，股价已经涨幅高达427.13%。那么选择此时上市的卡替生物，将如何通过精准细胞治疗，为患者带来新的希望？

图表一：公司股价走势图

亚洲杂货（8413.HK）“联姻”卡替生物，反向收购

数据来源：WIND,格隆汇整理数据截止2020年5月25日午间收盘

千亿美元前景的“万用细胞”：干细胞

如果说二十世纪是药物治疗的时代，那么二十一世纪就是细胞治疗的时代。

传统药物在面对一些复杂的疾病时往往显得束手无策。而干细胞在糖尿病、帕金森氏综合症、老年痴呆症、肝纤维化、白血病、抗衰老等多种领域均被证明有显著疗效，干细胞研究成果将造福于目前只能靠药物维持的“绝症”患者，有望引领全新的“再生医学革命”。根据智研咨询的数据统计显示，预计2024年全球干细胞规模将达到3614亿美元，2010年至2024年年复合增长率达到20.7%。

图表二：2010年至2024年（预测）全球干细胞产业市场规模走势

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数据来源：智研咨询，格隆汇整理单位：亿美元

据统计，人体内共有 200 余种细胞，它们通过有机整合形成复杂的组织和器官，各有其特定的功能，如心肌细胞的收缩功能、神经细胞传递信息的功能、胰腺β细胞分泌胰岛素的功能等。这其中大部分为终末分化细胞，由于高度分化而失去了再分裂的能力，最终衰老死亡。而机体在个体发育过程中为了弥补这一不足，保留了一部分未分化的原始细胞，称之为干细胞(stem cell)。一旦生理需要，给予干细胞合适的信号，这些干细胞便按照发育途径通过分裂而产生分化细胞，分化成多种功能细胞或组织器官，医学界称其为”万用细胞”。

如果将“万用细胞”干细胞进行分化潜能分类，可以分为（1）全能干细胞（TSC）；（2）多能干细胞（PSC）；（3）专能干细胞（USC）。其中多能干细胞凭借其来源广泛（如志愿者、患者亲属）、操作简单且不涉及伦理问题，成为目前国际上研究和应用最多的干细胞种类。

图表三：干细胞种类

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数据来源：国信证券，格隆汇整理

相较于大众相对熟悉的造血干细胞，间充质干细胞研究相对较晚，但发展十分迅速。间充质干细胞具有良好的可塑性，能够在连续传代后仍具有多向分化潜能，可对衰老和病变引起的组织损伤进行良好的修复，在肝硬化、心血管疾病、神经系统疾病、骨缺损、血液系统疾病、难治性移植物抗宿主病（GVHD）、抗衰老、辅助化疗等领域均取得了良好疗效。

图表四：间充质干细胞的来源

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数据来源：公司资源，格隆汇整理

牙髓干细胞，在多能间充质干细胞中独特的存在，成为卡替生物的核心业务之一。

牙髓干细胞具有以下优势：

（1）免疫性好：在牙齿特殊环境中具有极优的免疫特性；

（2）功能性强：牙齿独有的两套生长系统，再生功能强，属于人体颈部以上细胞；

（3）活性高：牙髓MSC是骨髓MSC的3倍，来源于6-12岁的儿童乳牙，属于低龄干细胞；

（4）神经脊：来源于神经疾病的干细胞，对于修复神经系统的疾病效果更佳。

从适应症范围来看，牙髓干细胞可以治疗领域十分广泛，包括血液系统性疾病、神经系统性疾病、代谢系统性疾病、心脑血管性疾病、风湿免疫性疾病、消化系统性疾病、运动系统性疾病以及其他领域均可以带来福音。

卡替生物在牙髓干细胞的适应症应用中，目前已获得多项研发进程的进展。在糖尿病领域，公司在I型糖尿病以及II型糖尿病均已立项，并开展超过40人次的临床试验，临床数据显示，治疗期结束后的有效率达到80%以上（以日胰岛素剂量较基线减少作为疗效指标）。在膝骨关节炎及肝硬化领域，公司也已经立项开展临床研究。此外在未来规划上，公司预计今年将会完成20余项临床前动物试验，并预计会有10余项适应症开展临床研究。

图表五：牙髓间充质干细胞治疗可应用的适应症范围