翰宇药业：深圳翰宇药业股份有限公司2022年跟踪

作者：张馨予

深圳翰宇药业股份有限公司

2022年跟踪评级报告

评级结果：评级观点

项目本次级别评级展望上次级别评级展望

深圳翰宇药业股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定

深圳市高新投集团有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定

18翰宇02 AAA 稳定 AAA 稳定

跟踪评级债项概况：

债券简称发行规模债券余额到期兑付日

18翰宇02 5.00亿元 3.02亿元 2023/11/01

注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券

评级时间：2022年6月23日

本次评级使用的评级方法、模型：

名称版本

医药制造企业信用评级方法 V3.1.202205

医药制造企业主体信用评级模型 V3.1.202205

（打分表）

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露

本次评级模型打分表及结果：

跟踪期内，深圳翰宇药业股份有限公司通过一致性评价和国际认证的药品和原料药均有所增加，营业总收入有所增长，债务结构得到优化，利润总额由亏损转为盈利。此外，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到2021年公司债务负担较重，实际控制人及其一致行动人股权质押比例很高，应收账款占比较高且账期长，存在一定回收风险，存货中原料药库存同比大幅增加，应收账款和存货对运营资金形成占用，期间费用、资产减值损失和信用减值损失对营业利润侵蚀严重，投资收益波动对营业利润影响较大，以及融资渠道有待拓宽等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。

未来，若公司在研药物成功获批上市，集采中标药物放量，公司经营情况有望获得改善。

“18翰宇02”由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新投集团”）提供连带责任保证担保。高新投集团资本充足性较高，担保实力很强，其担保对“18翰宇02”的信用水平仍具有显著提升作用。

综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为A+，维持“18翰宇02”的信用等级为AAA，评级展望为稳定。

指示评级 bbb+ 评级结果 A+

评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果

经营风险 C 经营环境宏观和区域风险 2

行业风险 2 优势

自身竞争力基础素质 1

1．公司在国内、国际取得多项药品批件，其他在审评、审批产品有序推进。截至2021年底，公司卡贝缩宫素注射液、依替巴注射液、注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用特利加压素、醋酸阿托西班注射液等6个多肽药品通过一致性评价。国际注册方面，截至2021年底，公司奈西立肽DMF获得FDA批准，利拉鲁肽DMF获得FDA批准，醋酸特利加压素CEP获得欧盟批准，缩宫素CEP获得欧盟批准。

企业管理 3

经营分析 3

财务风险 F4 现金流资产质量 5

盈利能力 5

现金流量 2

资本结构 3

偿债能力 3

调整因素和理由调整子级

公司与华润双鹤开展战略合作 +1

龙华写字楼建成将于2022年开始对外出租 +1

公司与中科院微生物研究所联合研发新型冠状病毒多肽鼻喷剂药物，项目进展顺利 +1

2．公司在多肽类药物细分市场具有较强竞争力。公司是国内首批进入多肽领域的企业之一，在国内公司中多肽品类企业中地位较为领先。此外，公司多个产品通过美国、欧盟、巴西、韩国、印尼GMP认证。截至2021年底，公司拥有24个多肽药物，其中9个新药证书，17个临床批件。3．高新投集团担保对“18翰宇02”的信用水平具有显著注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

提升作用。跟踪期内，高新投集团总资产及净资产规模快速增长，资本充足性较高，担保实力较强，其担保对“18翰宇02”的信用水平具有显著提升作用。

分析师：蒲雅修孙菁

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地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022） 1．营业利润对投资收益依赖程度很高，同时受投资收益波动影响较大。2021年，公司营业利润0.39亿元，投资净收益3.89亿元。2022年1－3月，公司营业利润-0.54亿元，公允价值变动净收益-0.73亿元。

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2．应收账款占比较高、账期长且存在一定回收风险，原料药库存大幅增加，对资金形成占用。截至2021年底，应收账款2.71亿元，占资产总额的比重为6.94%；按账龄计提坏账准备的应收账款中，账面价值在 1年及以上占比21.38%，且存在一定回收风险。截至2021年底，公司原料药库存35676.42克，同比增长56.04%，公司原料药品种较多，从转移生产、试制到注册申报预计需3年时间，其中注册申报至少要三批GMP验证生产。受此影响，近几年公司原料药方面均会呈现库存较高的情况。