平衡型股基的评价与筛选

作者：张馨予

平衡型股基的评价与筛选

在基金选择的系列文章中我们详细介绍了成长型股基和价值型股基的评价筛选方法，市场上还有一类股基，表现出的成长风格和价值风格都不显著，而是比较适中，这类平衡风格基金的风险收益特征如何，又该如何选择呢？

一、成长和价值特征不显著的“混合风格”企业

我们曾介绍过成长风格企业和价值风格企业的定义来自于其所处的生命周期，企业从初创走向成熟，风格也随之从成长变为价值。

还存在着一类企业，它们的成长属性并不高，价值属性也不强。

这类企业可能处于生命周期的两个阶段中：一种是处于初期，其所处的细分市场并未迎来高速发展，仍然在不断探索不断完善，等待需求的真正到来，如2020年之前的新能源行业；一种正处于从成长走向成熟的过程中，增长的速度有所下降，同时也并未形成如成熟行业的稳定盈利格局，如现阶段的医药流通与零售行业。

数据来源：Wind，东海基金整理。

实际上，市场对所谓的“混合风格”企业的研究并不热门，因为这些企业并不像成长风格和价值风格的企业一样具有鲜明的特点，但是不排除其中蕴含着很好的投资机会。

如新能源行业在风口来临之前并未具备较高的盈利和收入增长，其成长性和价值性均不足，但是如果研究和调研做的足够深入，能在当时就已经投资，等后续真正风口到来的时候获取的收益也是十分可观的。

那么，平衡型股基是否就是主要投资于这一类股票呢？并不尽然。和“混合风格”企业一样，平衡型股基区别于成长型和价值型股基的核心在于它并不具备鲜明的成长风格和价值风格表现，但是其中原因却是多样性的，最主要的是来自于不同的基金投资策略。

二、两种截然不同的平衡型股基策略

一类策略是常见的价值主星、成长卫星的双星策略。此类基金以投资价值风格股票为底仓，保证稳定的Beta收益，在此基础上投资一些成长风格股票来提高投资组合的alpha收益。因为同时投资于价值和成长，所以从投资组合整体来看并不具备很强的成长属性和价值属性，属于平衡型风格。

数据来源：Wind，东海基金整理

应用价值为主成长为辅的策略是大部分基金的做法，其特点在于能够兼顾进攻和防守。价值股是“基石”，具有较低的估值稳定的盈利，在市场表现不好的时候下跌空间相比而言更小；成长股负责“进攻”，通过深度研究和调研，精选个股，获取超过市场的超额收益，增加投资组合的弹性。这类基金投资的价值与成长标的主要以成熟期与高速成长期的大盘股票为主。

第二类是深度挖掘“混合风格”的个股。此类基金以挖掘股票中的投资机会为主，着重个股的选取，希望能够投资于本身处于高增长或未来将迎来高增长，潜力较大的“混合风格”企业来获取超额收益，而不会投资于已经进入高速成长或成熟期的企业。所以这类基金的投资标的主要为前面我们介绍过的中小盘“混合风格”企业。

图：深度挖掘个股基金持股风格分布举例

数据来源：Wind，东海基金整理

聚焦于挖掘中小票机会的基金虽然不多，但是其中不乏表现非常优异的基金，这类基金的不确定性更高，可能走出有别于市场大盘的走势，如果基金经理的选股能力很强，研究足够深入，可以挖掘出提供大量超额收益的个股，但也可能选择的股票并没有出现预期的行情。

三、平衡型股基的分类和风险收益特征

按照持股市值的分布，可以将平衡型股基划分为大盘平衡、中盘平衡和小盘平衡，这种划分正好可以和上面介绍的平衡型投资策略进行对应，大盘平衡型风格基金大多采用平衡配置的“双星策略”，而中盘或小盘平衡型基金主要采用深度挖掘“混合风格”股票的精选策略。