金斯瑞巴西vs瑞士让球（1548.HK）：板块业务成长稳健，

作者：张馨予

　　近日，金斯瑞巴西vs瑞士让球发布2021年财年业绩情况。2021年公司营业收入约5.11亿美元，同比增长30.8%；毛利约3.04亿美元，同比增长18.6%；研发开支3.58亿美元，同比增长36.1%。

　　具体来看，公司在非细胞治疗领域外部收益4.25亿美元，同比增长34.8%。其中，生命科学服务和产品业务收入3.16亿美元，同比增长26.4%；生物药CDMO业务收入0.81亿美元，同比增长101.5%；合成生物学产品收入3860万美元，同比增长33.6%。另外，公司在细胞治疗领域收入8980万美元，同比增长18.6%。

非细胞治疗业务：各板块成长加速，盈利水平逐步提升

　　 1. 生命科学服务和产品：工业化转型进行时，第二增长曲线凸显长期投资价值

　　从市场规模来看，生命科学领域市场非常可观，预计后疫情时代也会发生重大变化。其中，无论是抗体以及蛋白质工程，还是基因和细胞治疗产业都在处于高速发展阶段。

　　根据QYResearch预计，全球生命科学服务领域市场规模从2021年的119亿美元增长至2028年300亿美元，复合增速14%。

　　图表一：全球生命科学服务和产品市场规模（亿美元）

　　数据来源：QYResearch,格隆汇整理

　　生命科学业务是金斯瑞的传统业务，过去几年都在业绩上有非常稳健及优异的表现，业务线逐步向工业化转型，创新产品逐步落地。根据公司数据显示，2021年公司生命科学服务及产品创历史新高，收入约3.16亿美元，较去年同期增长26.4%。

　　其中，在基因合成领域，凭借技术优势合规模优势，公司基因合成业务全球排名第一，市占率超30%，未来市场份额有望持续提升。同时，借助这公司在自动化的长期投入，基因合成中自动化通量的占比逐年提高。这将继续帮助金斯瑞进一步提升在基因合成市场的规模化优势。

　　此外，公司在基因编辑，引物构建，蛋白，抗体以及多肽合成业务正处于高速发展阶段，成为生命科学业务板块中第二增长曲线。在基因和细胞治疗这一细分赛道，公司也针对性的推出了相关的服务及产品，其中不乏令人眼前一亮的非病毒载体递送业务以及CAR-T细胞分选磁珠相关产品。对产业链的精准布局，也从侧面印证了公司平台化业务的布局独特的优势。对服务的工业化升级，以及对产品的持续投入，正在帮助金斯瑞逐步在生命科学领域打造一套完整的产业链。

　　工业化的加速，离不开产能的投放。2021 年，公司在美国，新加坡及中国地区对产能进行扩增，极大的支持了基因，蛋白，多肽以及引物业务的发展。在业绩发布会上，管理层表示，公司在未来3-5年内大幅提升生命科学的产能。在美国地区，2022年公司将建设自动化的分子生物学产能及GCT 非病毒载体设施，以满足客户对分子生物学及 GCT 业务的需求。在新加坡，2022年公司将扩建占地 500 平的基因和质粒生产车间。中国地区镇江，公司计划在2022年至2024年对分子业务线进行进一步的扩充，继续提升在基因和引物方面的通量。同时，在新的 200 亩镇江园区内，公司已经完成了占地约34,983平米的生命科学大楼主体建设，预计两年内公司将分阶段完成在其内部逐增加多肽，sgRNA，ssDNA 以及 GMP 磁珠等项目的产能。

　　未来，在生命科学业务方面，公司将继续通过自动化来提高产量及成本效益，并扩大在质粒制备、蛋白质表达、抗体生产、寡核苷酸等方面的生命科学及相关种类产品的产能，从而满足客户对产量的要求，并将继续服务转化医学研究及商业市场。

　　图表二：生命科学产能扩建

　　数据来源：公司资料，格隆汇整理

　　2. 生物药CDMO：迭代升级，行业龙头

　　CDMO作为医药领域的新型研发生产外包模式，正在成为越来越多大型制药企业以及中小型巴西vs瑞士让球类公司在研发以及商业化过程中的优质选项，渗透率不断提高。

　　从药物研发形态来看，新药研发正在经历从小分子化学药到大分子生物药，再到细胞/基因治疗的数个浪潮中过渡。细胞/基因治疗（CGT）当前正处于快速发展的初期，随着重磅疗法未来陆续上市，有望迎来新一轮爆发式增长。

　　图表三：药物研发范式转变不断重塑CRO/CDMO行业生态

　　数据来源：国信证券，格隆汇整理

　　从财务数据上来看，2021年，公司生物药开发与生产业务收入为8140万美元，较去年同期增长101.5%；毛利2560万美元，同比增长158.6%。盈利大幅提升来自于订单的快速增长。公司在生物制剂开发服务的待交付订单达到1.97亿美元，同比增长108.4%。

　　金斯瑞的生物药CDMO经过几年的布局，在新药研发迭代升级的浪潮中成为行业领头羊。

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