医药生物行业深度报告：成都先导：DEL技术应用专家海量DNA编码化合物库打造新药创制“新引擎”

作者：张馨予

　　核心观点

    　　成都先导成立于2012年，是国内为数不多的掌握DEL核心技术企业，并据此提供药物早期发现阶段的研发服务的公司。公司拥有900个化合物子库，大约4,000亿个化合物结构，是全球最大的DNA编码小分子实体化合物库之一，公司的主营业务为 DEL 筛选服务和DEL 库定制服务。

    　　DEL与传统的药物发现和药物筛选方法相比，数量上有量级优势，且筛选用时短，筛选费用低，结构覆盖空间密度大等优势，在一定程度上解决了小分子难成药的难题，未来发展空间大。报告期内，公司对外合作项目32个，占比DEL全球对外合作项目将近一半。

    　　与行业相比具有收入体量小，增速快、毛利率高的特点。在对外服务的DEL技术领域研发服务当中，处于优势地位。2018年营收1.51亿元，同比增长184.1%；实现归母净利润0.44 亿元；毛利率83%。

    　　本次发行后总股本不低于40,000万股；拟公开发行股数不低于4,000万股，占本次发行后公司总股本的10%以上，募集资金6.6亿元，主要用于新分子设计、构建于应用平台建设项目以及新药研发中心建设项目。

    　　估值及询价分析：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为87.59百万元、 138.86百万元、 209.54百万元，同比增长94.82%、58.52%、50.90%。参照2019年CRO行业平均估值水平，我们给于公司2019年45-55X合理估值，对应市值大约39-48亿元，对应合理股价9.9-12.1元/股。

    　　风险提示：政府补贴减少风险、海外客户发动风险、人力成本增加风险。

医药生物行业深度报告：成都先导：DEL技术应用专家 海量DNA编码化合物库打造新药创制“新引擎”

医药生物行业深度报告：成都先导：DEL技术应用专家海量DNA编码化合物库打造新药创制“新引擎”