劈开红海：三元前驱体新秀IPO，利润3年翻四倍

作者：张馨予

随着下游车企和锂电池厂商的扩产，碳酸锂和氢氧化锂在去年迎来了涨价潮，业内戏称：

" 有锂走遍天下，无理寸步难行。"

但在这个产业链中，也有很多重要却和 " 锂 " 无关的资源与产品。

帕瓦新能源所做的三元前驱体就是这样的一个存在。

5 月 6 日，科创板上市委公告显示，浙江帕瓦新能源股份有限公司（以下简称 " 帕瓦 "）首发获得通过。本次首发由海通证券保荐承销，拟发行不超过 3359.46 万股，保留 15% 的超额配售权。

帕瓦主要生产三元前驱体——这种由硫酸镍、硫酸钴加上锰或者铝烧制的，形状类似托在底座上的鸡蛋的东西，是制备三元正极材料的必须原材料。

来源：招股书中国 " 普罗旺斯 " 和锂电专家

7 年前的 2015 年 7 月 22 日，新三板迎来了一家市值接近 20 亿的新公司——蓝天园林。

在当时满眼都是 TMT、环保、医药的新三板，传统的园林公司能做到 20 亿市值实属出人意料。

当时国内大部分地区城市绿化刚刚起步，市场需求量大，但却苦于找不到适合市政建设的大规模供应商。

蓝天园林为此开始创办 " 花木银行 "，个别苗木种植者可以把苗木暂时存入 " 花木银行 "，由 " 花木银行 " 进行标准化分级处理后，批量提供给买苗者，苗木种植者和 " 花木 " 银行共担市场风险。

董事长王振宇早年在展诚建设和浙江星宇置业从事房地产工作，08 年开始任蓝天园林董事长。

14 年准备登陆新三板挂牌后，蓝天园林直接在上海金山建了一个 " 花开海上 " 的生态公园，准备建成中国 " 普罗旺斯 "。

劈开红海：三元前驱体新秀IPO，利润3年翻四倍

上海 " 花开海上 " 生态园来源：网络

在遥远的另一边，也就是湖南的中南大学里，一位名叫张宝的博士在实验室里捣腾怎么往磷酸锰锂里面加铁。或许当时他们自己也没有想到，以后的生活会产生交集。

劈开红海：三元前驱体新秀IPO，利润3年翻四倍

来源：张宝博士论文封面

当时的实验室条件不好，张宝用的负极是冲切的金属锂片，隔膜用的是孔隙率 37% 的 25.4 微米的，电解液用的是六氟磷酸锂加碳酸乙烯酯、碳酸二甲酯。

张宝博士论文的最重要的结论是：

在模型假设的条件下，建立了脱 / 嵌锂的等效电路，并从理论上推导米了锂离子脱 / 嵌过程的交流阻抗复数平面图。

简单来讲就是：

怎么造最好的磷酸铁锂和磷酸铁锂锰。

和大多数博士一样，张宝毕业后也继续留在实验室里造材料。

后来他在中南大学的实验室里又造了硅酸铁锂、镁掺杂磷酸铁锂、磷酸钒锂等等众多正极材料。

而后来，一个醉心于花园的企业家和一个前半生都在实验室里度过的大学教授，两个在看似毫不相关的领域中奋斗的年轻人，却都主动或被动地迎接新的市场和机遇。

随政策而走的正极材料市场

两人之所以被正极材料吸引，一方面来源于张宝的研究领域，另一方面则来源于外部政策变化。

锂电池正极材料的可以分为磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂等多种技术路线。

钴酸锂主要用于 3C 领域，锰酸锂主要用于物流车及微型乘用车。新能源汽车动力电池和储能主要采用磷酸铁锂和三元材料。

作为动力电池正极材料领域的两大竞争对手，磷酸铁锂充放电寿命循环时间长、且金属易得而具有性价比和安全优势；而三元材料则凭借其高能量密度且所需空间较小，在高续航方面独领风骚。

劈开红海：三元前驱体新秀IPO，利润3年翻四倍

来源；华泰证券

优缺点都同样明显的二者在初期都因政策风光一时，也曾随着政策变更淡去光彩。

15 年开始，用于公共交通的商用车开始大规模新能源化，因其公共属性，性价比低且安全性高的磷酸铁锂备受青睐，而三元材料则因安全问题被叫停安装。

商用车的推广让磷酸铁锂一飞冲天，出货量从 2014 年的 1.2 万吨提升至 2016 年的 5.6 万吨，市占率达 70%。

商用车不行，三元材料将目光转向了乘用车。当时蔚来还在电动方程式联赛上飙车，小鹏的团队只有 80 个人，理想刚刚在工商局注册成立，没有多少乘用车车企造电动汽车。当时的市场也没有需求，2015 年新能源车渗透率仅有 1.4%，2016 年仅有 1.9%。

下游乘用车市场本就有限，磷酸铁锂还会不时进来抢一杯羹，16 年的三元材料已经 " 没有未来了 "。

不过仅仅在隔年，政策就临幸到了三元材料。