需求负反馈传导加剧叠加成本偏弱 7月EO及衍生物

作者：杨超月

　　2022年7月环氧乙烷及环氧乙烷衍生物市场受需求以及成本面双弱拖累，主力产品均呈现下行趋势。终端需求偏弱向上游传导，截至7月29日，月内环氧乙烷累计下跌1000元/吨，环比跌幅5.7%。终端需求负反馈向环氧乙烷衍生物传导显著，月内衍生物环比跌幅普遍高于上游产品。7月，乙二醇单丁醚下行最为显著，月均价环比跌幅达到25%。

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　　环氧乙烷的直接上游为乙烯，而乙烯生产又有多种工艺，根据工艺不同，其原料可包括原油、煤炭、轻烃（主要是乙烷）等天然化石原料。环氧乙烷化学性质活泼，能与众多基础原料发生开环加成反应。环氧乙烷衍生物（以下简称EOD）主要以环氧乙烷（以下简称EO）与天然油脂、脂肪醇、异构醇、合成氨等原料生产制得的精细化工品。环氧乙烷与甲基烯丙醇反应可制得聚羧酸减水剂单体，是聚羧酸减水剂的主要生产原料，终端领域主要为房地产、基建。环氧乙烷与脂肪醇、异构醇等生产的衍生品为非离子表面活性剂，主要应用于日化洗涤、纺织印染、造纸、农药等多个领域，具有“工业味精”之称。环氧乙烷与合成氨反应可制得乙醇胺，乙醇胺及其衍生物用于水泥助磨剂、农药等领域。

　　产业链上下游形成了闭环的传导与调节回路，共由两部分构成，上游产品的供应及成本自上而下传导，终端的需求以及各级产品的生产利润形成了自下而上的反馈调节回路，并作用于产业链各级产品价格的波动方向及强度。近年来产业链内主力产品聚羧酸减水剂单体、环氧乙烷、非离子表面活性剂产能过剩矛盾加剧。主力终端领域房地产行业需求负反馈对价格的影响显著。

需求负反馈传导加剧叠加成本偏弱 7月EO及衍生物

　　终端应用领域集中反馈调节作用显著

　　EOD主要用于房地产、基建领域，日化洗涤行业、纺织印染行业、农药领域等，其中房地产、基建为最大终端，在房地产、基建中的消费占比约在65%。2021年国内房地产行业金融政策收紧，主力终端领域运行景气显著下降，新开工面积、及施工面积增速持续下行。受来自终端需求的负反馈影响，2022年产业链主力产品聚羧酸减水剂单体库存达到近年来的高位水平。

　　同时上游大宗商品价格下行向EOD产品传导，在成本支撑减弱及下游需求偏弱双重压力下，在2022年1-7月期间，环氧乙烷及衍生物主力产品均呈现下行趋势。截至7月29日，房地产领域主力产品聚羧酸减水剂单体收盘价格较1月初下降约12%。

需求负反馈传导加剧叠加成本偏弱 7月EO及衍生物

　　成本面及需求面双弱 2022年7月EOD及相关产品价格均下行

　　2022年7月，需求偏弱以及上游成本支撑不足拖累市场，EO及EOD以及上游基础原料价格均呈现下跌趋势。7月，EOD及相关产品月均价格环比跌幅约在5%至25%；EO月均价环比跌幅约5.7%。

需求负反馈传导加剧叠加成本偏弱 7月EO及衍生物

　　需求方面来看，一方面，7月份主力终端领域处于需求淡季，向衍生品市场传导，下游入市积极性不足。

　　分行业来看，产业链主力下游房地产、基建行业受雨水天气及高温天气影响，开工偏弱，水泥生产也处于季节性淡季，对聚羧酸减水剂单体、水泥助磨剂的需求较弱。7月，房地产领域主力产品聚羧酸减水剂单体进入累库周期，统计的聚羧酸减水剂单体社会库存依旧处于高位水平。日化行业及纺织印染行业也均处于传统季节性淡季，日化工厂消耗库存为主，染厂开工较低，下游用户刚需跟进，非离子表活工厂促进产销平衡，生产积极性不足。农药方面，7月需求窗口尚未开启，农药乳化剂类非离子表面活性剂需求处于年内低位。

　　另一方面，房地产行业运行景气依旧不足，终端信心修复有限，市场情绪消极。尽管2022年以来国内多省市政策有所松绑，5-6月房地产单月数据有回暖趋势，但新开工面积及施工面积表现尚未好转，仍处于下行态势。玩家对终端信心修复有限，加之受资金回流压力的影响，用户谨慎采购，刚需跟进。

　　成本方面来看，大宗商品下行向下游传导，月内成本面支撑减弱。国际原油方面，7月国际油价震荡下行，月内布伦特与WTI跌破百元大关，冲击国内化工品市场。随着美联储加息进程的落地，货币政策收紧对原油价格形成制约；终端需求偏弱的负反馈向上边际传导，2022年7月份美国地区汽油消费旺季季节性特征偏弱，对原油价格形成了抑制。截至7月29日，WTI收于98.62美元/桶，较月初下跌9.81美元/桶；布伦特收于110.01美元/桶，较月初下跌1.62美元/桶。乙烯方面，受原油下跌影响，国内及国际乙烯市场价格均出现下行，截至7月29日，国内乙烯市场价格由7700元/吨下跌至7300元/吨，跌幅5.2%。大宗商品及基础原料价格下行对EO及EOD成本面支撑减弱，另外受到下游需求负反馈传导，EO7月月内累计跌幅达到1000元/吨，月均价环比下跌5.7%。EOD受成本面支撑减弱影响，价格呈现下滑趋势。