国寿"重振战略"首年业绩出炉，举牌标的选择要看这三大特性

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

（原标题：国寿"重振战略"首年业绩出炉，举牌标的选择要看这三大特性）

海外市场大跌，对你们影响多大？为何频频举牌H股、举牌标的是如何选择的？2019年净利润大增400%，2020年盈利还能持续增长吗？国寿集团整体上市有进一步消息吗？疫情影响下，全年业务目标会不会有所调整？……

2019年净利润大增411%的中国人寿，3月26日召开线上业绩发布会，围绕这家体量3.7万亿的国内最大机构投资者以及保费5600亿的第一大寿险公司，市场有诸多关注话题。

2019年是中国人寿新一届管理层任职的首个完整年份，也是其重振战略的首年，在这一年，业绩指标亮眼：

1)归母净利润582.87亿，增长411.5%；增长主要来自总投资收益增加、手续费新政“减税”利好。

2)价值表现好于同业：新业务价值586.98亿，增长18.6%；其中，个险渠道一年新业务价值率45.3%，同比提升3.2个百分点；期末内含价值9420.87亿，同比增长18.5%。

3)个险渠道队伍规模161.3万人，同比逆势增长12.1%。

4)净投资收益率4.61%，保持相对稳定，上一年为4.64%。

5)总投资收益率5.23%，大幅提升195个基点；总投资收益较2018年大幅增加739亿至1690亿。

6)考虑投资浮盈的话，综合投资收益率7.27%，较2018年上升417个基点。

新人还有更多新气象。中国人寿年报在内容展示上较往年更开放，封皮是其标志性的“国寿绿”，突出业绩亮点，同时，继去年中报首次出现董事长形象后，高管团队也开始在年报中“亮相”。

发布会上，中国人寿董事长王滨等管理人员回答了券商中国等媒体的上述提问。

谈疫情下的投资：固收和权益都面临挑战

截至2019年末，中国人寿投资盘子规模达到3.57万亿，是国内最大机构投资者之一。疫情爆发以来，市场大幅下挫，低利率预期日盛，这对国寿如此大体量投资业务有何影响？

“我们在一开始就密切关注了新冠疫情对我们投资的影响，做了一系列的压力测试和情景分析，来判断疫情对我们的短期业绩的压力和长期的配置的影响。”中国人寿投资管理中心负责人张涤介绍，疫情给投资带来两大方面挑战，一是长期固收配置的挑战，二是权益市场短期波动对组合的冲击。

固收配置上，随着疫情的爆发，无风险利率在下行，对于长期投资者来说，意味着固定收益品种的配置存在着一定的挑战。但是，国内的疫情率先得到了控制，货币政策、财政政策已经从防疫开始转向推动复产和经济发展，所以经过一段时间的调整，利率未来可能还有上升的可能性。

权益投资方面，国寿定位长期价值投资者，对长期资金来说，市场的波动，尤其是巨幅的下跌，反而会带来长期的买点。“我们对中长期的看法是不悲观的，短期我们要重点的防范的是风险。”

她表示，无论市场怎么变，国寿这样的上游机构投资者始终把握两个原则：一是长期投资、价值投资，二是资产负债有效匹配。在这两个框架下，公司会围绕长期的战略配置，以更灵活的战术配置来解决短期的问题，并且着眼长远。

在具体策略上，固收投资上会更体现不同的账户的差异化的特征，以负债为出发点，来做好长期和短期的配置。特别是今年，更注重的是投资节奏的灵活性和时机的把握。在权益投资上，国寿明确了“核心＋卫星”的策略，要持续积累长期的核心资产，构建高股息的组合，降低组合波动性。

张涤同时说，考虑到疫情还在发展中，国寿也在持续关注资本市场、宏观政策的变化，及时地做好压力测试、情景分析，更主动地做好配置安排。

谈境外投资风险：不存在大的长期的风险

随着新冠疫情持续蔓延，全球的资本市场出现了巨幅下跌，这对中国人寿影响大不大？张涤表示，目前公司的境外投资规模比较小，占总投资产的2%左右。总体上，境外投资的风险敞口比较低，长期来看，是没有很大的长期的风险的。

她具体介绍，国寿在境外投资品种包括公开市场、私募股权基金，以及其他一些资产，如实业资产、实物资产等。

在境外市场下跌过程中，首先受到冲击的是公开市场类的品种，短期市场有巨幅的下跌，管理人也面临压力，不过考虑到委托的是最优秀的管理人，都有阿尔法的创造能力。所以，从长期来看，公司是可以获得阿尔法的收益的。同时，随着各国出台系列财政政策和货币政策，不断给资本市场提振信心，随着市场趋于稳定，公开市场部分的回撤会有所改善。

在私募投资方面，由于私募投资都具有跨周期的特征，因此短期的影响并不会带来长期的影响结果。

举牌标的股的选择：看成长性、价值、股息

在权益投资上，中国人寿近来活跃了很多，今年连续增持农行H股、中广核电力H股，举牌的具体考虑是什么？如何选择标的股票？

张涤表示，近期在资本市场举牌农行H股、中广核H股、包括此前的太保H股等动作，都是公司长期以来的配置策略的具体体现。