深耕再生医学领域的正海生物，股价到底了吗？
今年 7 月份以来正海生物股价持续下跌，从最高 81 元跌到最低 46 元，最大回撤超过 40%，正海生物股东苦不堪言。最近一段时间公司股价出现企稳迹象，并且今天在生物医药行业整体走弱的背景下，逆势暴涨 11.85%，引人注目。
正海生物作为 A 股再生医学的稀缺标的，深耕再生医学近二十年，两大核心产品口腔修复膜和可吸收硬脑膜补片占到公司总营收入的 90%。今天公司股价逆势大涨意味着什么？能否作为股价见底的信号？
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公司经营稳定，三季报符合预期
10 月 20 日正海生物发布三季报，2021 前三季度公司实现营收 3.0 亿元，同比增长 39.3%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 32.6%；实现扣非后归母净利润 1.2 亿元，同比增长 38.5%，业绩符合一致预期。
分季度看，2021Q3 单季度公司实现营业收入 1.0 亿元，同比增长 22.4%；实现归母净利润 4534.5 万元，同比增长 12.5%；实现扣非后归母净利润 4417.8 万元，同比增长 18.7%。费用方面，2021 年前三季度公司销售费用为 9393 万元，同比增长 34.4%，主要系公司进一步开拓市场所致；管理费用为 2069 万元，同比增长 52%, 主要系新厂区投入使用所致；研发费用为 2248 万元，同比增长 29%。另外，公司前三季度实现经营性现金流量 1.46 亿元，同比增长 62.5%
随着国内疫情逐步控制，国内口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复，公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片两大核心产品销售快速增长，预计公司口腔修复膜收入增长超过 50%，可吸收硬脑（脊）膜补片收入增长超过 30%。公司产品始终保持较高的技术优势，2021 年前三季度销售毛利率为 90.08%，较 2020 年同期下降 2.61 个百分点，仍处于 90% 以上的高位；销售净利率为 42.00%。
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核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片竞争格局良好
首先介绍公司的第一大业务口腔修复膜，口腔修复膜是利用外科手术的方式将膜臵于口腔软组织与骨缺损之间建立生物屏障，以此创造一个相对封闭的骨再生环境，选择性地阻挡迁移速度较快的成纤维细胞和上皮细胞进入骨缺损区，而同时又不妨碍伤口自然愈合的一种生物相容性材料。其广泛地应用于牙周科、口腔种植及牙槽外科等口腔医学领域，其中在口腔种植中的应用最为广泛。
按出厂额统计，2016-2020 年中国口腔修复膜行业市场规模由 4.9 亿元增长至 13.5 亿元，年复合增长率 28.8%。随着中国居民健康管理意识提升和消费水平提升，我国口腔修复膜行业市场规模有望保持高速增长。
目前已经在我国上市的胶原类膜主要是 2008 年进入中国市场的瑞士盖氏，主打产品为 Bio-Gide，2018 年市场份额约 70%，而正海生物作为第一家切入市场的本土化企业，海奥口腔修复膜占据国产份额第一，市占率在 10% 左右。其他厂家较多，但市占率均很小，进口企业包括美国 Cook、韩国 Genoss、美国 Sunstar 等，国产企业包括福建博特、青岛杰圣博等。
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