医疗健康产业投资，一定要避开这些坑

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

根据《“健康中国2020”战略研究报告》，到2020年我国卫生总费用占GDP的比重达到6.5%～7%（2011年为5.1%），多种产权模式下的医疗服务量占比要实现翻番，达到20%，意味着社会资本进入医疗机构的增长将在未来至少5到6年内还将保持超过30%的年均增长。

在十九大上，总书记对我国社会主要矛盾提出了新的论断，即：“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，作为医疗投资从业者，笔者认为该论断的精准性同样可以适用于医疗产业的发展现状中，我国的医疗水平近十年来发展迅猛，但是产业仍存在严重的不均衡性，这种不均衡不充分体现在医疗资源区域和结构分布上，也同样现在医患信息两端，公立、民营的参与度，技术研发与产业落地政策等方面。

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近年来，国家频繁出台各项医疗产业政策，正在弥补和调和这种不均衡性，由此也带来了医疗产业投资的新机遇。中国医疗服务市场容量巨大，具有非常确定的长期发展空间。根据《“健康中国2020”战略研究报告》，到2020年我国卫生总费用占GDP的比重达到6.5%～7%（2011年为5.1%），多种产权模式下的医疗服务量占比要实现翻番，达到20%，意味着社会资本进入医疗机构的增长将在未来至少5到6年内还将保持超过30%的年均增长。

那么面临巨大的市场，以及自上而下的政策和自下而上的现实中带来的机遇，投资者应该有哪些思考呢？

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1基本的逻辑共识

医疗产业投资的根本逻辑——在于所有的投资建立在以医生和患者根本需求基础上的创新，这是一切贯彻始终、各个医疗子行业投资的根本。

投资者的要求——具有判断和甄别“根本需求为基础上的创新”的专业能力。

医疗医药产业自身特质的决定——这是少有的朝阳产业，不受经济周期波动的影响，是人类长时间的不断发展的刚性需求，所以医疗健康产业投资具有同样的属性和特质。

2真正的主角

产业资本（涵盖上市公司）、保险资金、现有医疗服务集团是这场盛宴的主角！PE资本在哪里？PE资本如何进入这场盛宴甚至主导这场盛宴？PE如何变机会性获得为主动获取医疗投资有几大要素和技能。

1、价值判断。医疗机构的价值判断无外二个要素，一个是医技水平，第二是医院具体定位的市场需求。通俗的说就是，在广泛受众基础上的医院有特色、科室有特点、医生有特长，三者具备为上佳标的，三者缺一可以跟踪，缺二则谨慎为是。

2、投资策略。PE投资不同于战投机构，当以参与股权投资为主，控股式的战投方式早期尽可能少的方式，以避开管理过深、链条过长的短板。紧盯小专科、大连锁，或大综合、有盈利，或新技术、有市场，或老业务新模式等。

3、架构设想。医疗机构的价值变现中枢是医生，以及以医生为载体的技术，绑定核心医生资源的股权设置从起始就必须设定，这是风险控制的方法也是投资的驱动所在。近期，一家连锁医疗机构以数十亿估值水平的成功融资，间接验证了机构对这种模式的高度认可。

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4、机构投资的最终目标。这要考虑变现退出的可能，所以，公立医院、私立医院、民营盈利医院、民营非盈利医院都是最初的形态，回到资本的平台角度说，最后还是要回归盈利性医院，那么必须一开始就要思考设定转制的可能和成本以及时间周期。因为早期解决问题的成本低于未来解决问题的成本，这是管理学定律也是投资管理的考量。

5、退出渠道。有价值的医疗机构未来一定是稀缺资源，所以战略机构的引进是PE退出重要的模式之一，或并购、或借壳、或直接IPO。阶段性退出从操作执行层面难度很大，完全不等同于药物研发机构的标准标尺化特征，必须清醒认识。