[入围3年期最佳股票基金经理]汇丰晋信陈平:4大步

作者：张馨予

　　选基金就是选基金经理，对于主动管理的权益类基金而言尤为重要。新浪财经2020金麒麟最受青睐基金经理评选，综合考量基金经理管理产品规模与类型、持有人体验、证券从业年限与基金经理任职期限等，全方位、多角度评选出最受青睐、最值得托付的基金经理、基金公司等。

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　　汇丰晋信基金陈平入围3年期最佳股票基金经理。代表作汇丰晋信科技先锋股票（540010）。任职期间最佳基金回报35.80%。

　　他表示，成长股投资里面基本面最重要，估值相对不重要，而在价值股投资里面，估值相对更重要。

[入围3年期最佳股票基金经理]汇丰晋信陈平:4大步

　　问答实录

　　• 投资方面：

　　1）回顾您的投资生涯，您管理的产品收益位居同类前列，您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么？

　　可能最重要的是专注、持续的学习和进化。我接手基金的时候其实是2015年牛市中的一个高点。之后，以TMT为代表的成长股迎来了接近4年的熊市。在持续的熊市过程中，我们仍然专注于TMT成长股的研究和投资，在持续的学习同时改进自己的投资框架。

　　在持续下跌的熊市中，我们的相对收益是比较可观的。当2019年初TMT成长股开始持续上涨之后，我们依然跑赢了基准，达成相对收益目标，同时绝对收益和排名都变得很好看。

　　2）您的选股逻辑或理念是什么？

　　如果分为自上而下和自下而上两大类的话，我的思路大体上算自下而上。但我们实际上是一种中观往下的选股策略，从细分子行业入手，到下面的优质公司。选股思路可以概括为寻找“四好公司”。

　　“四好”公司，即好行业、好格局、好公司、好价格。前三好，基本上代表着基本面，基本面代表价值，最后一个好价格代表估值。除了投机，所有一切的投资，都是在比较基本面（价值）和价格。

　　第一，好行业。我们会要求行业的生命周期处于初创期和成长期，我们相对不太看重0到1的机会，但很看重1到N的机会。我们不仅要考虑行业的空间，还要考虑空间释放的速度、行业利润、行业天花板等因素。实际上路径和终点一样重要，终点很美好，但路径太难太曲折往往也不是好的二级市场投资机会，它更适合企业家或者风投市场去投资。

　　第二，好格局。格局是中间层次的，行业和公司的特点往往决定了格局，格局重点关注的是格局的现状，以及格局的变化趋势。

　　第三，好公司。我们会看重公司的行业地位，核心竞争力，市场份额，业绩增速，可持续性，未来的ROE，管理团队，战略选择，执行能力（越早期越看重人和团队）等等。这里特别强调核心竞争力，强调团队和人的因素。

　　第四，好价格。成长股投资中，我们一般把基本面看的比价格更重要，所以对估值的容忍度相对比较高，优秀的公司，买贵一点也可以。

　　最终我们表现出来的风格是持股时间很长，换手率很低，我的前十大重仓，基本上也是比较稳定的，如果看我持仓的话，可能现在有一半的持仓，是从我接手不久就开始有，一直拿到现在，已经四五年了。当然，这不代表我们是简单拿着不动的，我们会密切关注公司核心竞争力、竞争壁垒等动态变化情况，需要的时候会做相应的调整。

　　3）成长股投资中，如何平横成长性和估值？

　　所有的投资都是在比较基本面（价值）和估值（价格）。我们认为成长股投资里面基本面最重要，估值相对不重要，而在价值股投资里面，估值相对更重要。其核心原因在于，成长股的基本变化相对比较快，而价值股的基本面往往比较稳定。

　　基本面来看，因为成长股还在成长过程中，技术路径、行业格局等还都未定，随时变化，而这些变化往往会影响投资判断。在成长股投资里，我们需要关注正确概率或者说是生存概率的问题。以TMT为典型，它技术路线，基本上三年一大变，一年一小变。对于绝大多数中小公司来说，在技术路线上错判一次，可能会造成致命打击。在市场给了某TMT公司远低于行业估值的时候，往往是公司很可能是犯了严重的错误的时候，比如技术路线选错了且改回来的可能性很低。所以成长股投资，尤其TMT成长股投资，研究清楚基本面最重要，便宜不是一定是可以买入的理由，同样贵也不一定是应该卖出的理由。