股价3个月跌4成、“亲儿子”面临离散 医美龙头
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股价3个月跌4成、“亲儿子”面临离散，医美龙头华东医药能否靠“少女针”重生？
华东宁波直言：“华东医药从来没有将华东宁波当作‘亲儿子’看待。”
21世纪经济报道记者朱萍,实习生林昀肖 彭欣怡 北京报道 近日，华东医药与其控股子公司华东宁波医药有限公司（下称“华东宁波”）的争议持续发酵。
8月25日晚，华东宁波官方公众号发布《澄清说明》一文，措辞激烈地表示华东医药8月24日公告中内容失实。
前一日，华东医药刚发布公告，称华东宁波及法定代表人被该公司的20名自然人股东诉至法院，案由为公司解散纠纷。
值得注意的是，除上述纠纷外，双方争议点还涉及华东宁波的医美业务将如何处理。
近年来，在集采、医保降价、创新药研发政策趋严的背景下，为华东医药贡献了主要业绩的三大药品存在较大增长压力。华东医药2021年中报显示，公司上半年实现营收171.79亿元，同比增长3.11%，但归母净利润13亿元，同比下降24.89%。
2018年起，华东医药通过一系列收购和合作，继续拓展医美业务管线。目前，华东医药在国内和国外的医美业务仅占营业收入的3.29%和1.61%，但券商多次发布调研报告看好华东医药的医美管线，尤其看好其即将上市的“少女针”。国金证券在8月22日研报中表示，华东医药代理与收购海外优质医美资产，中长期动力十足。
但随之而来的，是与子公司华东宁波形成的直接竞争。华东宁波直言：“华东医药从来没有将华东宁波当作‘亲儿子’看待。”
一位业内人士分析称，这个诉讼之后，华东医药可能会丢失LG生命科学的伊婉系列和还未获批上市的Jetema公司肉毒素产品等两个独家代理。
21新健康记者致电了华东宁波，但对方表示暂时不方便就诉讼案件进行回应；记者也尝试致电华东医药，但截至发稿，一直未取得联系。
8月26日，华东医药低开低走，尾盘收跌9.94%。截至收盘报31.25元每股，总市值为546.8亿元。自今年5月6日创下53.71元的历史高点后，华东医药就进入下跌通道。3个月以来股价累计下跌41.8%，总市值蒸发超390亿元。
双方声明各执一词
8月24日，华东医药发布公告称，收到宁波市北仑区人民法院送达的《民事起诉状》及《参加诉讼通知书》。在此案中，冯依莹等20个自然人股东作为原告认为，华东宁波的经营管理目前出现严重困难，若持续经营会使股东利益受到重大损失，两方股东经多次协商，均未达成一致意见，故原告诉至法院，请求判令解散华东宁波公司。
据了解，这20名原告作为华东宁波的自然人股东，合计持有49%的股份。
华东医药在公告中指出，华东宁波目前仍在存续期内，且存在未查清的问题，包括双方股权收购分歧、自然人股东违规关联交易、部分历史资产交易存在违法违规等，因此不适宜提前解散公司。
8月25日，华东宁波在官网和官方公众号上发布了《关于〈华东医药股份有限公司关于公司及控股子公司收到民事起诉状的公告〉之澄清说明》，对前一日华东医药发布的公告内容进行了逐条回应。
华东宁波指出，公司寻求在华东宁波15年合作期届满后，找到一条继续做大做强的路径，建设科工贸一体化公司，但是华东医药控股股东——中国远大集团，在双方已经达成股权处置意向书之后，无原因全面停止了股权收购，并通过一年一续、久拖不决的方式为华东医药的“去华东宁波化”作准备，还以管理审计为由，要求获取华东宁波核心商业资料。
此外，华东宁波还反驳了华东医药提出的“关联交易”“华东宁波历史资产交易违法违规”等说法，重申了华东宁波原经营的所有业务不会并入或整合给华东医药。
同时，华东宁波还将案件的民事诉讼状一并公布。诉讼状声明称，华东医药违反了2001年收购华东宁波时，双方签订的《意向书》以及《股份转让协议》规定，干扰了华东宁波正常运营，还在2021年7月30日强行索要后者印鉴，提出违反协议安排的董事会提案。因此，华东宁波经营管理被严重干扰。
华东宁波作为华东医药控股的医药商业子公司，目前拥有两款重要医美产品的代理权——韩国LG生命科学的伊婉系列玻尿酸的中国市场代理销售业务，以及韩国Jetema公司医美产品肉毒素的中国市场代理权。
2013年，伊婉获得CFDA认证，进入中国市场，自此销售额每年保持30%以上快速增长，2019年以22.5%的市占率成为中国市场销售额最高的玻尿酸品牌，销售量市场占比高达20.5%。
东吴证券认为，即使伊婉的市场份额在新品频出的情况下可能小幅下滑，但长期来看，仍有望保持10%的市场占比。
2020年8月，华东医药又与韩国上市公司Jetema签署战略合作协议，获得其A型肉毒素产品在中国的独家代理权。Jetema于2017年自英国公共卫生署引进肉毒杆菌“NCTC13319”菌株及其商用化权利，同时拥有专利技术开发以高纯度（900kDa）的毒素。该公司预计，将于2021年在中国申请临床A型肉毒素产品的IND，并于2024年获批上市。
华东医药在公告中表示，上述医美产品代理业务可能因华东宁波进入清算，而面临较大的不确定性，后续安排需要和协议方进一步商谈。
医美管线布局将受何影响？
华东宁波在其澄清说明中表示，华东宁波是华东医药旗下医美业务的首创者、践行者和业绩贡献者，也是华东医药收购英国Sinclair的主谈方，更是华东医药医美业务的领路人。但华东医药从来没有将华东宁波当作“亲儿子”看待，在生物制品、医美产品、冷链物流方面，华东医药均有全资独立的公司在运营，与华东宁波形成直接竞争。
华东医药在公告中也指出，华东宁波进入清算程序，将有利于华东医药未来对医美全球业务的集中统一管理及医美资产的加快整合和国际化发展。
早在2013年，华东宁波便涉足医美产品引入及代理业务，仅用5年时间，就将伊婉®打造成国内市占率第一的玻尿酸品牌，足以证明公司强大的商业化能力。2018年，华东医药收购英国子公司Sinclair的100%股权，并通过短短3年实现了医美上游从研发、生产到销售的全球化、全产业链布局。华东医药2021中报显示，医美板块还包括海外全资子公司西班牙HighTech，参股子公司美国R2、瑞士Kylane。
针对医美的布局，华东医药董事长吕梁在2020年的致股东信中提到，公司在布局医美业务之初，正值中国医美行业方兴未艾之时，我们看到医美产品正在从可选消费向必选消费转变，行业将迎来长期高景气发展阶段，更加坚定了其发展医美业务的决心。
历经20多年的发展，华东医药业务覆盖了医药全产业链，以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。
在2013年通过华东宁波代理伊婉系列玻尿酸产品后，华东医药通过收购、参股、代理合作等方式，不断丰富国际化的医美产品线，拓展国际化、专业化医美销售平台。目前华东医药以全资子公司Sinclair为核心，在研在售产品已充分囊括玻尿酸、少女针、肉毒素、埋线、光电医美等核心品种。
某业内人士表示，整体来说，2020年华东宁波期末净资产为5.64亿元，营业收入为12.85亿元，净利润1.23亿元，2021年半年报未经审计的营业收入为5.69亿元，净利润5033万元，华东医药控股51%，如果进行清算，每年将失去5000万左右利润体量。华东宁波如因股东间未能达成经营延期协议，将进入清算程序，相关固定资产的增值处置收益，预计2亿元左右。
上述人士进一步分析称，医美代理产品伊婉不在华东体内后，其他医美高端产品Sinclair预计不受影响。整体而言，因为伊婉产品属于代理产品，和高端海外自营产品很难产生协同效应，公司两块医美业务相互独立，失去伊婉并不会对Sinclair医美产生影响。
“少女针”能否拯救华东医药？
2020年开始，华东医药的业绩增速有所放缓，该年度公司归母净利润28.20亿，同比增长只有0.24%，大大低于前五年的增速。2021年华东医药半年报显示，其上半年营业收入171.79亿元，同比增长3.11%。其归母净利润13亿元，同比下降24.89%，出现增收不增利的情况。
2020年，华东医药在新冠疫情的冲击下，还受到阿卡波糖片集采失标、及后续国家集采和医保谈判等一系列影响，业绩增长出现疲软。而如今与华东宁波的内斗事件，更是令华东医药雪上加霜，其股价也持续下跌。
华东医药2021年中报显示，目前华东医药在国内和国外的医美业务仅占营业收入的3.29%和1.61%。但华东医药的医美板块未来将有多个新品上市，其中少女针Ellansé®的上市最值得期待。
医美产品的上市有望带动公司医美业务新的业绩增长。报告期内，Sinclair医美重点产品——注射用聚己内酯微球面部填充剂Ellansé®伊妍仕™，在2021年4月获得NMPA颁发的《医疗器械注册证》，将于8月29日正式登陆中国大陆市场，首发医院达100家，明年将逐步扩大到300-500家。
该核心产品“少女针（Ellansé®）”，是2021年华东医药表现最亮眼的医美产品，受到下游医美机构的青睐，此前也在国外和港台地区十分流行。2019年，Sinclair公司实现收入5.09亿元人民币，其中少女针Ellansé®贡献了近3亿元，占总收入比重近60%。
在华东医药的展望里，公司希望凭借Ellansé®引领中国医美行业正式步入再生时代，并将通过在国内医美终端市场的发力，在国内上市后得到快速的放量。
而少女针到底能否迅速放量，乃至决定华东医药的未来业绩走势？
华安证券8月16日发布的研报分析指出，少女针由30%的聚己内酯微球（PCL）和70%的羧甲基纤维素（CMC）制成，能够达到“即刻填充+刺激胶原再生”的双重效果，通常被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。预计产品上市后受益于医美2.0时代先行优势，实现逐步放量。凭借其双重功效，以及产品的安全性、持久性，预计少女针有望受到部分玻尿酸和胶原蛋白注射消费者的青睐，成为公司医美板块又一拳头产品。
根据天风证券数据，2021年上半年，华东医药医美业务实现收入5.65亿元，同比上涨46.25%，其中国际医美业务收入2.76亿元，同比增长111.28%，剔除西班牙HighTech并表因素影响，Sinclair自身营收增长74%。
一方面，海外疫情无碍Sinclair销售快速增长，订单量显著恢复，另一方面，公司引进的高端玻尿酸Maili上半年已经开始在欧洲市场销售，新代理上市韩国Lanluma童颜针也有不错的销售表现，有望在2021年下半年维持增长趋势。
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