中金公司：锂价有望步入“大牛市” 盐湖提锂技

作者：杨超月

　　盐湖锂资源储量大但开发程度低，资源禀赋参差不齐，技术进步是盐湖提锂产业革新的核心驱动力。青海盐湖提锂技术已基本达到中国乃至全球范围内的领先水平，正在推动青海盐湖产业向规模更大、质量更优、效率更高的方向发展，并且有望外溢至西藏及海外，带来当地优质盐湖资源高效开发的契机。

　　摘要

　　迎接百万吨级锂需求增量，加大盐湖资源开发将是大势所趋。在全球汽车电动化的趋势下，我们预计全球锂需求有望从2021年的43万吨增至2025年的154万吨LCE，CAGR为38%，2021-2025年锂供需有望逐步走向紧张。盐湖资源具有储量规模大、提锂成本低的优势，对于保障全球锂资源供给具有重要意义。对于国内而言，2020年国内锂资源对外依存度达74%，而国内锂资源中盐湖锂储量占比达79%，在全球各国打造锂电产业闭环的背景下，盐湖的开发对于保障国内锂资源的供给安全具有较高的战略意义。

　　青海盐湖的提锂技术已经基本达到中国乃至全球范围内的领先水平，未来技术进步仍将是青海盐湖开发的核心驱动力。青海盐湖锂资源储量国内领先，但资源禀赋并不占优。经过长期的开发实践，青海主要盐湖的提锂工艺已经基本稳定，并具备继续扩张产能的空间。我们认为未来技术的进步仍将是青海盐湖开发的核心驱动力，随着原卤提锂、一步法制氢氧化锂等技术的推进，青海盐湖有望实现从前端提锂到后端产品的进一步升级。

　　青海提锂技术外溢，西藏盐湖有望迎来加速开发的拐点。西藏盐湖资源禀赋得天独厚，但受制于自然环境及基础设施条件，前期西藏盐湖的开发相对滞后。值得一提的是，目前西藏盐湖资源开发的战略意义正在提升，交通、电力等基础设施正在逐步完善，我们认为青海劣势资源培育出的优势提锂技术也有望解除西藏盐湖开发的传统工艺束缚，激活其广阔的资源开发潜力。

　　中国企业携技术“走出去”，赋能海外优质资源。南美“锂三角”盐湖资源丰富且禀赋优异，而并非所有盐湖都适用传统沉淀法，仍有大量有潜力的盐湖资源尚未充分开发。多年来中国企业在开发较低禀赋的盐湖资源中迭代出了先进的提锂技术和因地制宜的丰富项目经验，我们认为赣锋锂业、西藏珠峰等锂业公司、提锂技术提供商，甚至传统领域的矿业龙头有望携提锂技术“走出去”，将资源版图进一步延伸至海外盐湖，打开更广阔的发展空间。

　　风险

　　1)盐湖提锂项目进展和技术进步低于预期；2)新能源车产销低于预期。

　　正文

　　1、迎接百万吨级锂需求增量，加大盐湖资源开发力度将是大势所趋

　　1.1

　　锂需求将迎百万吨级增量，盐湖提锂大有可为

　　全球能源转型大势所趋，锂需求将迎百万吨级增量。在碳中和的大背景下，锂作为电池领域的关键材料，我们认为其动力领域以及储能领域锂电需求有望持续受益于清洁能源转型。其中，动力领域是锂需求最主要的增长点，我们预计全球新能源汽车销量将从2021年的524万辆增长至2025年的2146万辆， 2021-2025年CAGR为42%，对应动力领域锂需求将从2021年的18万吨LCE增长至2025年的117万吨LCE，2021-2025年CAGR高达59%。根据我们的测算，锂行业需求将从2021年的43万吨LCE增长至2025年的154万吨LCE， 2021-2025年CAGR为38%。

　　图表1:2021-2025年各领域锂需求CAGR

资料来源：Marklines、中金公司研究部

　　图表2:2021-2025年全球锂需求

资料来源：Marklines、中金公司研究部

　　图表3:全球新能源乘用车销量与预测(EV+PHEV)

资料来源：Marklines、中金公司研究部

　　图表4:动力电池需求受到三轮全球增长浪潮驱动

资料来源：Marklines、中金公司研究部