(上接C51版)广东榕泰实业股份有限公司关于上海

作者：王韵壹、李英、熊慧卿

(上接C51版)广东榕泰实业股份有限公司关于上海证券交易所对公司2020年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告

　　(上接C51版)

　　前期预测已经充分考虑了鲁谷机房断网问题对企业造成的影响，但对于2020年后半年北京市的疫情反复的影响没有进行充分的考虑，对于疫情的影响存在乐观的估计。除去疫情因素不存在预测不审慎的情况。

　　2、北京森华预测现金流折现率对比分析

　　2019年度商誉减值资产组可收回价值评估折现率分析：

　　（1）折现率模型

　　本次评估采用税前加权平均资本成本定价模型(WACC)。

　　R=Re×We/(1-T)+Rd×Wd

　　式中：

　　Re：权益资本成本；

　　Rd：付息负债资本成本；

　　We：权益资本价值在投资性资产中所占的比例；

　　Wd：付息负债价值在投资性资产中所占的比例；

　　T：历史期实际所得税税率。

　　其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。

　　计算公式如下：

　　Ke=Rf+β×MRP+Rc

　　Rf：无风险收益率

　　MRP：Rm-Rf：市场平均风险溢价

　　Rm：市场预期收益率

　　β：预期市场风险系数

　　Rc：企业特定风险调整系数

　　其中：目标资本结构（Wd/We）按照现行可回收价值确定公司的目标资本结构，或者参考可比公司的资本结构。

　　（2）各项参数的选取过程

　　①无风险报酬率的确定

　　无风险收益率是指在当前市场状态下投资者应获得的最低收益率。在我国，国债是一种比较安全的投资，因此国债收益率可视为投资方案中最稳妥，也是最低的收益率，即安全收益率。本次评估，参考Wind资讯的债券相关资料，选取10年期以上国债收益率3.97%。

　　②市场平均风险溢价的确定

　　市场风险溢价（Market Risk Premium）是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分，是市场预期回报率与无风险利率的差。

　　市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额

　　本次评估市场风险溢价取7.12%。

　　③风险系数β值的确定

　　β值被认为是衡量公司相对风险的指标。通过Wind证券资讯终端系统，查取可比上市公司的评估基准日有财务杠杆的β值、带息债务与权益资本比值，及企业所得税率，换算为无财务杠杆的β值，取其算术平均值，即0.9394。

　　④公司特定风险的确定

　　公司特定风险是指企业在经营过程中，由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争，资金融通、资金周转等可能出现的不确定性因素对产权持有人预期收益带来的影响。

　　由于产权持有人为非上市公司，而评估参数选取的可比公司是上市公司，故需通过特定风险系数调整。综合考虑企业的生产经营规模、经营状况、财务状况及流动性等，确定产权持有人的特定风险系数为3.0%。

　　⑤权益资本成本折现率的确定

　　将选取的无风险报酬率、风险报酬率代入折现率估算公式计算得出折现率。

　　Re=Rf+β×ERP+Rsp

　　=13.66%

　　税前加权平均资本成本折现率的确定

　　经Wind资讯查询：

　　Wd：付息负债价值在投资性资本中所占的比例16.05%；

　　We：权益资本价值在投资性资本中所占的比例83.95%；

　　Rd：企业加权借款利率4.35%；

　　则根据公式：

　　R=Re×We /(1-T) +Rd×Wd=12.06%

　　则税前折现率为14.19%。

　　2020年度商誉减值资产组可收回价值评估折现率分析