机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股(2.16)
盛屯矿业:这是一篇写给有色研究员的金融报告
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
投资要点
大家都知道盛屯矿业开始搞金融了,但盛屯金融业务到底是什么?优势在哪里?业务的空间有多大?大家了解的还不多。读读这篇报告吧,读完您就理解了。
有色金属的金融服务是巨大蓝海。有色金属矿山的前期投资规模较大,冶炼、加工行业的产品价值较高,在投资和生产中都有较大的融资需求,根据我们测算,仅保理的潜在需求就超过3000亿元。但普通的金融机构无法对这些企业大部分资产(矿山的采矿权、冶炼企业的境况原料)的价值进行识别,企业可以获得的金融服务非常有限。
风险识别能力是盛屯金融业务的核心竞争力:公司在勘探、采矿以及大宗品贸易方面的经验丰富,还拥有并继续积累客户的生产销售数据。公司可以对矿业权、精矿(非标准化产品)以及客户进行风险识别。金融业务因此可以进入普通金融机构难以服务的有色金属领域。
高进入门槛带来高收益。公司金融业务主要针对金融服务不足的有色金属冶炼、开采以及加工企业。客户受业务特色所限,除了盛屯矿业以外,没有别的选择,目前利率对于客户仍处于可接受水平,未来继续维持这一利率(15%)水平的可能性较高。
多元化的融资途径,让公司保持较低的融资成本。作为上市公司,盛屯矿业拥有发行可转债、短融中票、私募票据、公司债、优先股等多种融资方式。未来公司还可能进入互联网金融领域,我们预计公司加杠杆的资金成本会继续维持在7-9%。公司金融业务有望在风险不发生显著升高的情况下保持5-8%的利差。
非公开发行引爆金融业务。2014年12月,公司发布非公开发行预案,拟以6.55元/股为底价,发行不超过4.40亿股,募集不超过28.80亿元,用于“增资盛屯保理(10亿元)”、“增资盛屯融资租赁(3.19亿元,公司全资子公司尚辉公司以自有资金出资1.01亿元)”、“增资盛屯金属(7亿元)”、“增资盛屯黄金租赁(2.8亿元)、埃玛黄金租赁(4.7亿元)”以及“投资金属产业链金融服务整合信息化平台项目(7100万元)”。按照所有业务将杠杆完全加上来看,公司的盈利空间在16-30亿。
盈利预测:我们预测公司2014-2016年的摊薄前EPS分别为:0.11元、0.18元和0.28元,对12日收盘价7.44元,公司的动态P/E分别为66倍,41倍和26倍。公司金融业务的市场空间巨大,未来几年将成为公司业绩的快速增长期,维持公司“推荐”评级。
风险提示:矿业目前是公司主要利润来源,存在金属价格大幅下跌风险;公司金融业务属于起步阶段,存在业务开展速度不达预期风险;2015年国内流动性可能更为宽松,利率可能继续下行,公司金融业务的利差存在收窄风险。
伊立浦:通航发力贡献业绩,高送转解决流动性问题
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司发布2014年报:全年营收6.91亿元(YoY 1.57%),营业利润957.35万元(YoY -61.04%),归母净利润3312.81万元(YoY 65.09%),EPS0.21元(YoY61.54%)。同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
业绩符合预期,高增长主要来自通航业务贡献。我们认为,公司营业收入与去年基本持平情况下,营业利润同比大幅下降的主要原因是传统厨电业务受行业需求下滑影响,收入规模和毛利率水平均出现下滑,且公司前期布局通航业务费用支出增加。归母净利润同比大幅增长主要来源于通航业务政府补贴,且通航业务14年4季度已开始贡献利润。
通航布局成效初显,贡献80%利润成业绩主要引擎,未来将拉动公司业绩快速增长。14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入,毛利率高达95.85%,贡献公司27%的毛利,此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上。公司自2013年7月梧桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划,通过连续收购及合作展开通航布局,逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸,未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培训一体化产业链,带动公司业绩进入高速增长通道,预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入。
厨房电器收入、毛利下滑,短期仍是公司业绩构成部分,未来有望向商用等高端领域拓展,预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影响,厨电业务下游需求放缓,实现收入6.45亿元,同比下滑4.29%,毛利率15.83%,减少2.22%。但在商用设备子业务上取得增长,收入1895万同比增长3.91%,毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧,家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势,我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端领域拓展,预计未来电器业务将稳定增长,短期仍是公司业绩构成部分。
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