新股发行报价不合理案例剖析：九泰、广发、华宝基金等高溢价“打新”陷入“浮亏”

作者：张馨予

证监会近期先后发布或修订了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》、《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》以及题为《优化公募基金注册机制促进行业高质量发展》的机构监管情况通报等关于推动公募基金行业发展的政策文件。

相关文件提出要对公募基金“新股发行报价明显不合理”、“中长期业绩持续表现差”、“风格漂移”、“高换手率”、“损害投资者权益”、“利益输送”、“短期考核和过度激励”、“从业人员违反职业操守”等问题加强监管。要求基金公司恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，更加注重基金产品的中长期业绩表现。

新华财经和面包财经近期将对标相关政策，研究一些典型公募基金的合规与运营案例。

梳理2022年以来公募基金IPO初步询价情况发现，整个行业偏好于溢价申报，其中九泰基金、广发基金、华宝基金等机构的申报溢价率在公募基金中相对靠前。

图1：2022年年初至5月31日公募基金参与IPO初步询价数据

是否合理报价不仅体现了基金公司新股定价能力的强弱，也在某种程度上显示了基金公司整体投研水平的高低。过高的报价易导致买方机构失去申购机会，如九泰基金、华宝基金对海创药业-U的申报溢价率均超过2倍，未能进入有效报价区间。即使成功获配，在新股破发频现的背景下，高溢价率报价的机构也容易出现亏损。

公募基金作为IPO网下申购和新股投资的重要参与者，或需提高自身定价能力，引导新股定价回归理性，发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。

九泰基金：海创药业-U新股报价高达113.18元/股

梳理IPO初步询价情况发现，九泰基金年初以来的平均申报溢价率在公募基金中位列前茅。九泰基金于2014年7月3日成立，是一家规模不足50亿元的小型基金公司。

其中，九泰基金申报溢价率最高的股票是在科创板上市的海创药业-U。剔除无效报价后，海创药业-U的报价区间为10.10元/股-150.00元/股，最终发行定价42.92元/股。九泰基金报价113.18元/股，申报溢价率高达2.64倍，被剔除有效价格区间。

图2：九泰基金旗下对象对海创药业-U新股拟申购价格（元/股）、数量（万股）、剔除情况

成功获配新股方面，大族数控于2022年2月28日在创业板首发上市，发行定价76.56元/股。根据询价明细，九泰基金对大族数控的申报价为86.25元/股，约为发行价76.56元/股的1.13倍，共计获配28131股。大族数控网下配售限售规则显示，获配股份的10%存在6个月的限售期。

图3：大族数控网下投资者报价信息

上市首日，大族数控收跌13.58%，随后的3个月，该公司股价一蹶不振，当前股价已不足50元/股。

广发基金：仁度生物申报价对应市盈率超过90倍

不仅是九泰基金，规模达到万亿级的广发基金同样存在高溢价打新后被深度套牢的情况。

仁度生物在询价期间共收到383家网下投资者管理的9958个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为7.50元/股-149.61元/股，拟申购数量总和为268.02亿股。在剔除无效、高价报价后，入围网下投资者的报价加权平均数为72.7878元/股，基金管理公司的加权平均数为73.7949元/股。

新股发行报价不合理案例剖析：九泰、广发、华宝基金等高溢价“打新”陷入“浮亏”

图4：仁度生物网下投资者报价信息

其中，广发基金报价122元/股，是申购成功的投资者中报价最高的机构，共获配79775股。其申报价相应的市盈率达到91.59倍，远高于同期中证医药制造业平均市盈率35.4倍。

仁度生物于2022年3月30日在科创板上市，最终确定发行价为72.65元/股。上市当日，公司股价收跌10.86%，报64.76元/股，随后的1个月以来股价一路下挫，最低跌至46元/股。

2022年5月27日，仁度生物收盘价为53.89元/股，较发行价下跌超四成，本次打新或对广发基金造成较大损失。

华宝基金：申报价与现股价大幅偏离

2022年3月，中型基金华宝基金参与了科创板新股理工导航的首发询价，报价91元/股，申报股数约2.62亿股。